华为自动驾驶是全栈自研技术，从传感器到域控制器、硬件软件都是华为自研，芯片、操作系统、中间件组件、软件平台基本上都是华为全站自研。全球来看只有特斯拉、waymo跟公司一样，博世、大陆、采埃孚都做不到这样子；他们这些企业做智能驾驶的域控制器、传感器（传感器大批量生产应该是第三方代工）这些芯片都是外购的（TI或者英伟达的），OS都是买黑莓的QNX操作系统，自己做了部分的算法。华为是端到端的自研，操作系统是鸿蒙的，芯片是升腾，MDC这些，以及上层算法自动驾驶解决方案兼容从L2到L4，激光雷达、摄像头都是自研，后面毫米波雷达也会出来。

L3跟L4用的技术是完全一模一样，要做感知、决策和控制；L3和L4最大的区别就是一个需不需要用人接管，L3当系统出现困难时如果人不接管的话这个系统就容易出错，因此这个就需要人还是接管；L4就是什么工况下都不需要司机来接管，如果系统出现问题以后还有另外一个系统来接管运行。L3可以脱手脱眼但是不可以脱脑袋，L4是都可以；L3到L4主要是当下的技术水平下，小概率事件（车没有见过的东西），L2跟L3的差别很大：L2是辅助驾驶的概念，手不能离开方向盘，责任主体在司机，不在系统上面的；L2跟L3之间技术实现上选择方向上有本质区别，L2主要是实现自适应平衡这些，在实现上面L2主要是偏传统的技术路线，类似于机器学习的东西，都是用的偏传统的原来的方案，跟人工智能的发展路径是比较相似的。

1、锂处于三年大周期起点。锂电下游需求增长明确，新增供给滞后，看好锂行业高景气度至少3年，至少3年！

2、资源为王。资源是最核心壁垒。有资源匹配的成长才是真成长，没有资源匹配的成长都是伪成长。关注资源布局的核心龙头公司赣锋锂业、天齐锂业。

3、投资中国。锂资源海外供给80%，中国20%。但中国未来三年资源开发的速度和效率远远超过海外，对应公司的市场份额也会提升。

锂行业需求今年增速45%，未来几年依旧有30-35%以上的复合增速。不仅仅是锂电XEV，其他应用场景如储能、电动两轮车、3C消费等需求也非常旺盛。

今年看是结构性的短缺，结构性短缺：锂矿最缺。全球供给58万吨产能，最大能放出来的50万吨，需求基本上是45、50万吨左右，整体是紧平衡的。但是结构性有极大的短缺，有分化，这个分化主要在资源端-锂矿，部分企业不缺（天齐赣锋雅保资源自给），部分企业非常缺（二三线锂盐厂可能产能难以打满，资源覆盖率在30-40%左右）。

短期：从节奏来看4-5月份可能会稳一稳，之后价格可能会继续上涨。今年价格高点，我们自己的观察可能会到10-12万，不太可能会到18万，对下游伤害太大。

长期：更重要的不是今年锂价冲到多高，而是2-3年内锂价中枢在什么位置。我们认为中枢可能在9-10万。如果锂价6万，其实没有资本开支动力，需要更高锂价刺激。

上周华为自动驾驶路测以及接下来的上海车展有望驱动行业风险偏好的提升，建议短期重点关注自动驾驶产业链。

1、华为HI产品发布会，新增热管理、HUD等产品。华为今日发布会上有5大新品发布，发布即量产，智能座舱、智能热管理系统、智能驾驶计算平台、4D成像雷达和自动驾驶开放平台。其中热管理系统为新品类，AR-HUD可在普通挡风玻璃上实现，自动驾驶和智能座舱的产品日趋成熟。

2、整个智能座舱和自动驾驶产业链在相互合作和竞争中加速推进。随着华为、英伟达、百度等外部竞争者的加入，行业的发展在加速，例如华为极低成本的激光雷达、英伟达等高算力等芯片都为行业的加速普及提供了客观条件；同时从竞争格局看，传统汽车巨头也会从自身未来的议价能力和市场地位出发选择各自的合作伙伴，从当前阶段看整个产业链都会从中受益。

投资建议：长安汽车、广汽集团、吉利汽车、华阳集团、德赛西威、华域汽车等，受益标的北汽蓝谷

短期数据向好。从3月份的数据我们可以看到国内新能源汽车销量达到22.6万辆，环比增长超过100%，同比增长327%，3月新能源汽车渗透率达到11.2%，超过2020年12月单月8.8%的峰值，首次突破10%的渗透率水平。从目前4月排产情况来看，各个环节相比3月份相比基本环比增长在5%-10%左右，整体依然保持了较好的趋势，我们对国内新能源汽车销量还是保持非常乐观态度，全年来看预计国内销量将突破220万辆。欧洲市场方面3月同样表现亮眼，3月销量环比增速在80%左右，同时在碳排放的压力下我们预期欧洲市场全年销量将达到200万辆，因此全球销量2021年将突破460万辆以上。

材料涨价持续。近期我们看到部分材料环节涨价趋势仍在持续，周末多氟多公告称六氟磷酸锂销售价格在原价基础上对国内各类客户上调30,000元人民币/吨，对国际各类客户上调4,500美元/吨，目前六氟磷酸锂国内价格在20万元，出口价格由于有此前长单情况目前价格在12.5万元；本次国内价格上涨3万元，涨幅达到15%，同时对于海外客户实行同等金额涨价幅度，反映出行业整体较为紧缺的局面。从近期我们行业调研显示，电解液板块对于六氟磷酸锂和添加剂环节都处于非常紧缺的阶段，在此背景下上游六氟磷酸锂涨价对下游电解液价格的上涨传导是非常顺畅的，并且从行业供给情况来看Top3企业天赐材料拥有1.2万吨、多氟多拥有1万吨、新泰材料拥有8160吨，三家企业合计拥有行业60%的有效产能；未来新增产能主要集中在天赐材料（2万吨，预计在2021年三季度投产）、多氟多（5000吨，预计在2021年年底投产）、新泰材料（1万吨，预计在2022年下半年投产），整体竞争格局是非常好的。我们是判断本轮六氟磷酸锂的价格高点有望达到30万元情况，这里面重点推荐天赐材料和多氟多。尤其是我们看到天赐材料今晚刚刚发布21年一季报的情况，Q1归母净利润达到2.8亿元，其中公司电解液单吨净利超过8000元；同时半年度预计归母净利润达到6.5-7.5亿元，在这个背景下我们预计考虑公司80%以上的六氟磷酸锂自供，到Q2的话单吨净利将突破万元大关。

正极：满产持续，盈利提升。我们看到当升科技、容百科技两家正极材料龙头企业整体盈利情况也同样表现亮眼，当升科技继续延续了Q4的1.3万元/吨的单吨盈利水平，容百我们看到公司自去年以来公司整体单吨盈利水平改善明显，去年前三季度公司单吨净利保持在6000元左右，到Q4随着产能的打满公司单吨净利提升到近8000元的情况，今年公司一方面产能继续维持在满产状态，同时前驱体自供比例的提升帮助公司单吨净利突破万元大关。我们是认为后续来看公司单吨净利仍有持续上涨的空间，同时快速的产能扩张也为后续的客户拓展和上量奠定了基础。

电池：亿纬锂能二线迈上一线。我们看到公司三条路线布局，磷酸铁锂的产能扩张是非常迅速的，到2023年40GWH的磷酸铁锂产能帮助公司能够非常好的覆盖下游储能、电动两轮车、电动船以及乘用车抻面，尤其是在乘用车层面我们看到当前磷酸铁锂动力电池的占比也在提升，特斯来、小鹏等新势力也推出了磷酸铁锂版本车型，后续公司在乘用车层面我们看到有非常大的发展空间。此外三元软包和三元方形层面我们也确实看到了客户的增量和量的增量，三元方形定点宝马和捷豹路虎，今年下半年也将陆续放量；三元软包层面依托戴姆勒、起亚和小鹏公司出货量有望从2020年的2.5GWH上升到2021年的7GWH，整体来看升升势头还是非常快的。因此我们也是建议大家重点关注公司动力电池业务的边际变化。

隔膜：恩捷出货量快速提升。隔膜环节还是重点推荐恩捷股份，隔膜行业可以说是整体材料无论是资本门槛还是技术门槛最高的一个环节，我们我们看到公司2021年的隔膜出货是预计同比实现接近翻翻的增长，归母净利润突破20亿元的情况。此外就是星源材质，核心逻辑还是说在今年整体需求增速非常高的背景下，公司出货量快速上升带来整体产能利用率的提升，单平米盈利水平相较于去年有望实现翻倍增长。

1）️短期数据证实长期逻辑，优质供给即为需求。3月国内销量预计环比大幅改善，新势力交付量持续上升。根据中汽协数据，国内3月电动车销量22.6万辆，Q1累计销量达到50万+辆，上调全年电动车预期至240万辆。其中新势力方面蔚来3月交付7257辆，环比增长30%；Q1累计交付20060辆，同比增长422.7%，环比增长15.6%，单季交付首次突破2万辆。小鹏3月交付5102辆，环比增长130%；Q1累计交付13340辆，同比增长487%，环比增长3%。在国内几乎无补贴扰动情况下，我们认为优质供给即为需求。未来随着小鹏P5/宏光MINI/野马Mustang Mach-E/极氪001等越来越多优质供给的出现，市场需求将进一步被激发，中国市场自去年Q4以来处于良性向上的拐点。

️2）欧洲碳排放为严苛底线，补贴政策只是锦上添花。欧洲三月份实现销量20万辆，Q1销量39万辆，预计2021年销量200万辆，同比增速57%，全年继续高增长。展望欧洲2022年，欧洲2022年95g/km的碳排放标准，假定欧洲市场达标的情况下，预计将实现260-270万辆的新能源汽车销量，2022年欧洲补贴政策来看，大部分国家纯电补贴退坡幅度预计在15%~20%，插电退坡幅度在30%，或有一定影响，但是相较于严苛的碳排放标准及高额罚款来讲，中国2019年销量停滞主要是因为双积分政策和补贴政策未能实现有效衔接。所以我们认为补退退坡对2022年欧洲销量影响相对较小，碳排放是保障销量的核心基石。

3）️新能源部分标的估值已调整至合理甚至偏低水平。从新能源汽车历史行情来看，上一轮预期最悲观的时间段为2019年Q2~Q3。我们受产品不存在涨价逻辑的部分标的，例如宁德时代/恩捷股份/璞泰来/当升科技，对其当下估值和2019年进行对比，2019年宁德时代、恩捷股份、璞泰来、当升科技估值水平分别为37X、33X 、35X、29X，目前按照2021年业绩测算，上述四家公司对应2021年估值水平分别为81X、47X、38X、34X。相较而言，宁德时代、恩捷股份作为新能源龙头，估值相较于19年有较大幅度提升外，因为企业在此轮新能源发展过程当中形成较强的企业护城河，具备享受估值溢价的实力。当升科技/璞泰来等材料龙头在行业高景气度的背景下，其估值水平已经和2019年新能源预期最为悲观时候估值水平相差不大，所以我们认为，新能源汽车相关标的估值水平已调整至合理甚至偏低区间。

宁德时代：21年装机电量12.22gwh，同比增速438%，4月份排产环比提升5-10%，持续满产生产，看好2021年宁德时代在中国市场自然增长、欧洲出口增长、特斯拉上海工厂需求增长，三大增量市场，预计21年业绩100亿。

当升科技：预计Q1出货8500-9000吨，Q2出货好于Q1，近万吨，下半年好于上半年，预计全年出货4.5~5万吨，预计全年利润6.5亿元，对应当前估值35-40倍。

璞泰来：Q1负极出货2万吨，涂覆膜出货3.5亿平，展望2021年全年，负极出货9-10万吨，涂敷隔膜出货15-16亿平，预计全年业绩14.3亿元，对应当前估值40倍。