白酒：端午旺季开启，静待下周股东大会催化。端午旺季来临，宴席等补偿性消费火爆，整体动销向好。渠道反馈，预计高端回款同增双位数（五粮液回款比例超70%、国窖超60%），次高端受益于宴席需求，回款实现高增长（汾酒、今世缘、洋河回款比例约65%，酒鬼酒省内大商超70%），发货节奏与打款匹配。价格方面，茅台散瓶批价2750元/瓶，普五近1000元/瓶，渠道库存保持较低水平。下周起酒鬼酒、五粮液、汾酒、老窖股东大会有望陆续释放积极信号。我们建议，重视确定性+估值性价比龙头（茅五泸洋），关注基本面超预期+品牌势能好的品种（酒鬼、汾酒）。

 

啤酒：体育赛事催化，ASP超预期上行有望缓解高基数、成本上涨压力。1）量：Q2不可避免存在基数效应影响，但欧洲杯、东京奥运会等体育赛事有望营造消费氛围，预计21Q2对比19Q2仍有望增长中个位数。2）价：夜场、高端餐饮等需求恢复，再次重申重视“结构升级+直接提价”带来的ASP超预期提升。推荐华润、青啤、重啤。

 

调味品：近期渠道反馈行业整体短期数据仍有压力，1）基础调味品方面：海天及中炬的库存处于消化期，餐饮端景气度低预期，KA人流量下滑，需求端受到阶段性影响，叠加去年同期高基数，预计短期行业整体利润端继续承压。2）复合调味品方面：竞争者入局分流市场份额，头部公司自身调整。我们认为长期行业集中度仍有待提升，中报预期落地后关注调整中的头部公司。

 

休闲食品：单品类公司重点关注第二增长曲线放量情况，多品类公司重点关注扬长补短的进度。推荐绝味绝味食品和盐津铺子，两者的拓店、拓岛能力较强，具备一定增长确定性。

 

乳制品：预期年内液体奶依旧维持较高景气度，且高端产品更加受益。目前两强控费减促的预期逐步落地，预计盈利水平有所提升。奶粉领域国产粉正处于红利期，建议关注龙头飞鹤。