【中金快评】市场仍处于“中期调整”区间中-韭研公社

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【中金快评】市场仍处于“中期调整”区间中

小蜗牛复盘

超短低吸的老韭菜

2021-03-16 00:07:16

两会结束，在短暂的回稳后，周一A股及港股市场再次回调。我们前期判断从2月18日开始的这轮调整是对2020年3月23日反弹以来的“中期调整”，根据历史经验，从急跌到盘整可能会持续2-3个月时间。综合最近情况，我们快评如下：

🔺1️⃣两会结束，市场继续盘整。上周广受关注的两会结束，十四五规划纲要全文发布。市场在前几个交易日短暂反弹后，周一再次回调。沪深300指数回调2.15%，创业板指回调4.09%，成交量在约8000亿左右的水平，相比上周已经有所萎缩。从板块上看，去年涨幅居前的板块，包括电力设备新能源、食品饮料、医药、电子、家电等，调整居前；而低估值、去年表现落后的周期板块相对领先，包括煤炭、建筑、银行、钢铁等。港股指数相对更有韧性，但恒生科技指数回调也在2%以上。互联互通南向资金继续净流出，而北向资金净流入37亿元左右，与我们近期观测的海外资金流入海外中资股的趋势保持一致。

🔺2️⃣中期调整进行中，估值压力已经有所释放，局部估值整体仍缺乏吸引力。我们在2月初开始提示“降低市场预期收益率”，并判断本次调整可能是对自2020年3月23日见底反弹以来的“中期调整”。根据历史经验，可以从幅度、时间、估值、情绪等维度来对调整进行预判。历史上的中期调整，一般幅度在15%以上，时间可能会持续2-3个月。目前沪深300指数从高点回调已经达到15%左右，估值已经回到历史均值附近，但沪深300非金融板块的估值仍不算便宜。同时结合时间及成交量等维度，我们判断当前仍处于中期调整中。不过，给定市场已经有一定调整的幅度，我们盘整后续继续调整的空间可能不大。后续估计情绪上走向悲观的投资者比例会进一步扩大，同时成交量可能进一步萎缩。

🔺3️⃣增长与政策“一进一退”。周一公布的宏观增长数据表明中国在去年同期低基数上实现了同比较高增长，包括工业增加值、固定资产投资、消费等指标都实现了同比30%以上的增长，同时前期公布的贸易数据也较为亮眼，反应出底层增长趋势可能依然较为强劲。我们此前对2021年大背景的判断是“增长复苏、政策退出”，当前中国增长复苏可能已经到相对总体较为充分的水平，但各部分并不均衡。在这种背景之下，政策退出是大方向，但具体节奏和举措则是“相机抉择”。后续增长若进一步复苏，政策退出的步伐有可能会加快，特别是两会中显示的全年增长目标相对温和。

🔺4️⃣盘整仍继续，耐心等待市场磨底。市场会从此前的急跌逐步转向震荡缓步盘整，可能也会有短线阶段性反弹，同时转向悲观的投资者比例会增加，成交量可能会在波动中进一步萎缩。目前两会闭幕、十四五规划纲要全文发布，总体上中国政策方向上更加重视高质量、更可持续的增长，从政策举措着力点上看，更加重视科技创新和产业升级，更加重视内需和消费，更加重视改革开放，更加重视收入分配、平衡发展，更加重视应对“老龄化”，更加重视绿色发展和碳中和，等等，这些都针对中国当前的主要矛盾，是积极的进展。短期业绩披露即将进入3月中下旬的小高峰，综合增长和估值自下而上选股更加重要。从中期来看，在消化估值压力后，我们仍建议关注结构性的趋势，消费仍是自下而上选个股的重点。港股可能暂时会相对跑赢A股。后续我们将关注中国增长、流动性及政策变化、海外疫情及疫苗进展、政策演绎等来更新对市场路径的判断。

祝好。

Hanfeng

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