【长江电新】天赐材料发布2021年年报预告-韭研公社

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【长江电新】天赐材料发布2021年年报预告

韭菜篮子

2022-01-17 20:09:59

预计2021年实现归属净利21-23亿元，同比增长294-332%；扣非后净利20.6-22.6亿元，同比增长290-328%。点评如下。

1、估算天赐21Q4实现归属净利5.5-7.5亿元，同比大幅增长。我们认为背后原因主要来自于电解液的量利齐升，一方面，21Q4预计公司实现排产5.3万吨，同比翻倍左右增长；另一方面，今年受益6F涨价，公司电解液单吨净利同比提升明显。

2、环比口径看，公司出货环比增长47%，主要受益电动车行业高景气以及新建6F产能在Q4逐渐释放；扣非净利环比有所下滑，我们预计主要因：1）公司Q4进行一定程度减值计提；2）6F核心原料碳酸锂价格快速上涨，可能对公司6F盈利能力产生一定冲击；3）21Q4电解液出货大幅提升，可能导致6F自产比例降低。 3、整体看，我们认为公司高增长趋势依旧。出货量方面，受益此前新建2万吨6F产能的逐步爬坡，公司Q4出货量环比增长提速；考虑到后续产能的持续释放，预计22年整体出货保持高增长；盈利能力方面，当前6F供给依旧紧张，并且下游头部客户基本以长单锁定价格，公司作为龙头企业批量供货价格低于散单价，因此预计公司22年盈利能力仍保持较高水平。同时，对于22Q1，在6F自建产能释放的支撑下，公司出货和盈利能力均可能实现超预期增长。 4、再次强调公司核心成长逻辑在于一体化优势带来的份额持续提升。公司在电解液的成本优势具备持续性，并且是目前6F产能扩张最快的企业：22年新增6F产能2万吨以上，届时公司6F产能占比约40%，将推动公司电解液份额持续提升。此外，公司新型锂盐LiFSI、磷酸铁等业务进展顺利，有望贡献业绩增量。 5、预计公司2022年业绩45亿元，对应PE 23倍，低于锂电材料估值中枢。继续推荐

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