Q4公司营收14.8亿元，环 增25%；归母净利1.67亿元，环增7％，Q4毛利率为21.7%，环-7.7pct，归母净利率11%，环-2pct；毛利 率环比下滑主要系公司21Q4将销售运输成本调整至营业成本，影响约0.9亿元，且约0.1亿元股权支付费用 由管理费用调整至营业成本，若加回，预计毛利率27%+，符合市场预期。
下游需求旺盛，21年全年增长超125%，22年预计维持翻番以上增长。公司21年全年收入44.68元，同增 125%，下游需求旺盛。
21年公司收入增量主要来自宁德、国内二线电池、LG等，21年宁德占公司营收 38%，营收同增134%，预计公司在宁德份额恢复至50%，后续将维持；同时国内二线中航、亿纬、蜂巢、 欣旺达等增量明显，基本为1-2倍增长，公司为最主要供应商，部分为独供；公司为LG主供国产特斯拉，21 年翻倍增长。盈利水平来看，在铝价上涨情况下，公司21年净利率维持12%，主要系生产效率和自动化程 度的提升，盈利抗压能力强，预计22年随着成本向下游传导，盈利能力有望维持12%左右。
22年行业需求高增，且公司新增海外市场及大圆柱结构件，预计将持续翻番。22年动力+储能电池需求 预计增70%，公司欧洲三大基地开始逐步放量，配套三星、Northvolt、宁德德国工厂，且惠州三期、宜宾 基地、宁德二期、溧阳二期产能陆续投放，22年底荆门新基地投产，公司目前产值规划近200亿元，远远领 先竞争对手；此外，4680即将产业化，公司在大圆柱结构件已获国内外大客户定点，22年起量。我们预计 22年公司收入有望达到100亿，同比120%+，且净利率可维持。
盈利预测：预计公司22-24年归母净利润12.3/20.1/29亿元，同增128%/63%/45%，对应PE为 29x/18x/12x，给予22年45xPE，目标价238.1元，“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期。
