最近沸沸扬扬的两件“小事”：（1）量化交易基金集体封盘；（2）两市成交量天天过万亿。神化、妖魔化量化交易的，甚嚣尘上。

今年3月8日，写过《结合当前市场特征，再读《暗池》》，以外资行为分析，量化交易对于A股影响以及如何指导自己交易的思考。

写在最前面：量化交易只是工具，是市场参与者的一个组成部分，核心是放大流动性（抽离时往往伴随着流动性枯竭）。其本质上不带任何感情色彩，无所谓好坏。算盘算账和计算机有什么不同，只要合法合规都一样（合法合规在我们这个逐步完善成熟的市场上有一定“弹性”，这是自己思考时需要代入的变量，不做展开）。

1.2013年的光大乌龙指事件：

问题出自系统的订单重下功能，具体错误是：11点2分时，第三次180ETF套利下单，交易员发现有24个个股申报不成功，就想使用“重下”的新功能，于是程序员在旁边指导着操作了一番，没想到这个功能没实盘验证过，程序把买入24个成分股，写成了买入24组180ETF成分股，结果生成巨量订单。

从直接原因看，是买入24个成分股，写成了买入24组成分股，委托量级是单次套利的24倍，单边买入量瞬间放大，由于设置的是“最优五档即时成交剩余撤销申报”的市价订单，成分股瞬间涨停。

深层次剖析，程序员指导修改的操作指令“没有实盘验证过”，说明当时的程序化交易有很多未完善的地方，遇到bug，现场解决。新的“指令”就是一个bug，直接造成了乌龙指。结合当时的市场，刚经历了13年中旬的“钱荒”，市场成交比较低迷，做ETF套利时，一篮子股票，经常有申报不成功的情况，所以交易员配程序员，随时现场解决问题（否则，即使一般的风控，都不可能给到交易员这么大的资金权限）。流动性不足造成的期限贴水，流动性不足造成的批量申报不成功，经常出现。经常出现，经常出现，常规操作，没有必要次次上报复核了，手动重下也没有问题，问题在于程序员修改了未验证的程序，这个新的“指令”在风控系统识别之外，故而能够越过一切限制性条款，瞬时上报成交。

量化交易虽是舶来品，在2013年也不算新鲜事物了，仍然会出现这种BUG。说明量化交易不是万能的，也会受到市场环境的制约，市场环境就是它的命门。

2.助涨、助跌、助平--市场整体呈现结构性牛熊市

量化交易的策略万千百态，归根到底只有一个策略“价差策略”。

（1）助涨：无论是跟踪资金流、信息流、基本面的程序，对于上涨的个股或板块，都会执行“牛市价差”策略，循环买入，与主观交易者，互为因果、互相推动。白马、行业龙头、新能源等等，无不是股价在相当长一段时期推到一个相当极致的价格（至于边缘股，非长逻辑、单一或类资金的主观交易者买入推动时，对手盘更加稀少，叠加量化，上涨体现更加暴躁）。

（2）助跌：与（1）反之亦然，熊市价差。白马、行业龙头价格发现极致之后，下跌更快，没有反弹的下跌持续更久，所有中途抄底的资金，都是根据以往的思维范式--超跌反弹，在量化的加持下，超跌反弹已经在计算之中了，你想等反弹卖出，量化就在你等的反弹之前卖出了，哪里来的反弹。所以最终看到的是股价短期到一个极值之后，暴力反弹/转，或者长期横盘。

（3）助平：现在的个股或板块横盘整理时间也比以往长很多很多，这种股票很多时候不够活跃，没有太多量化参与（没有太多不是没有，量化的策略无所不包），没有新增、存量的资金只会越来越少。除非基本面或其他突发利好利空，造成短时间的向上或向下爆发（这也很好理解，存量留下来的，能够长期横盘的，就是博弈的平衡点，一旦出现某一个方向，都是阻力最小方向）。典型中字头的“铁公鸡”，跌破市净率，每年20~30%以上的增长，长期横盘，暴动一下又何妨，未来转化成白马、行业龙头、新能源的走势也不奇怪（典型就是中远海控）。

3.量化与指数涨跌的同步性、尾盘集合竞价天量成交

以外资为例，外资的数据是明牌（参看“再读《暗池》”中的分析，外资的日内交易量是净买入/卖出量是10倍以上，歪果仁天天在香港、新加坡、东京上班，还有这么大的团队人工下单吗？80%以上都是量化！）。国内的量化传言占据交易量50%了，百分之多少不重要，重要的是量化交易的优势必然演化成交易量（流动性）的主导者。

（1）同步性：

盘中盯过港陆通交易与指数走势的人，都有感触，外资瞬时买卖几亿几十亿的，指数就会短期跟随同涨同跌。仅仅是净买入/卖出的几亿几十亿，显然不足以推动几十万亿市场的走势，背后是量化资金的驱动，不同策略之间短期博弈的短期结果。

（2）尾盘集合竞价天量成交

这种情况在港美股比较常见，任意调出一只知名港美股，最后一分钟的成交量都占据全天成交量的一般以上。量化占比高，超八成都是量化，盘中交易的在尾盘都要了解，不同策略的量化自然形成的对手盘。现在A股也越来越多了，虽然还是偶尔，前些天就看到某只股票3分钟集合竞价的成交量占到了全天成交量的一半。

量化对我们个体有什么影响，怎么应对，“再读《暗池》里”。已经说过了：

1.自己做T，这条路长期是很难行得通；弓箭长矛对精确制导，偶尔你的投石机碰到导弹又如何呢？何况精确制导随着量产成本更低（量化交易占比会越来越高，压榨的利润圆角分）、升级之后精确度更高（程序的迭代，比个体经验迭代更快）、情绪（量化的每次交易成败，都是概率的结果，没有情绪；个体会波动）。

2.打不过就加入（有一定门槛，另外，量化整体看是很牛逼的一个存在，单一的量化策略并不是万能的，需要根据市场调整、迭代、变异）。

3.长线价值（不要被简单的外表迷惑了，长线价值也是有极高的门槛）。

最后，点题“结构牛到全面牛的狂想”，什么样的市场能够承载天量的量化交易，13年的市场，光大翻车了，其后1415的小水牛量化大行其道，只是被场外杠杆的“名气”掩盖了。市场就是各种资金博弈的达成共识的结果体现，各种力量互相强化，是市场成就量化还是量化成就市场没有定论，互为因果。现在的气氛是结构牛，越来越多的资金在结构的过程中盈利，转身就去推动结构上不够牛的，所谓赛道、安全边际、价值驱动等都是表相，无非是资金从一个洼地到另一个洼地。否则，资金除了二级市场还有什么方向呢！

所有都到了极值之后，量化会“出来”背锅，量化牛--量子坍缩！

股市有风险，入市须谨慎！