【中信建投化工】本轮周期是否是年度级别的机会？
太阳花冰淇淋
长线持有
2020-11-24 10:22:00
🌟回顾过去十年历史，化工有两轮比较大的周期机会：1）09年底-11年初；2）2016下半年-2018年上半年。2009年主要是金融危机后的四万亿救市导致需求的大幅增加，彼时即使货币宽松开始退出时，PPI才开始大幅回升，直至正式退出的约一年之后PPI才开始高位慢慢回落（货币宽松退出对化工景气存在滞后）；2016H2-2018H1则是先经历了12-16年的产能消化（16年化工固定资产投资增速第一次转负），后又经历史上严格的供给侧改革，导致供给端发生了极大的变化，需求端以及补库存同时配合，迎来了又一轮史诗级大行情，直至中美贸易战以及环保边际放松同时到来而告终。
🌟今年以来化工行业有以下几个特征：1）2020年在疫情冲击下化工固定资产投资增速的下行幅度历史罕见-甚至比16年更差；2）国内外供给端的不可抗力与上下游产业链维持现金流的强烈意愿导致渠道库存下半年以来维持极低水平-16年补库启动前比较类似；3）货币宽松对冲需求大幅下滑，但是疫苗仍未接种导致全球实体经济需求的复苏仍需等待（有可能像2009年存在滞后效应）。由此我们认为供给端与17-18年相对类似，但又有不同--17-18年是经历了前期长期的产能消化以及供给侧的强烈推动，而本轮则是产能消化时间较短但是影响更大；需求端类似2009年但是仍需疫苗接种之后验证。
🌟因此，我们认为站在当前时间点，化工行业的景气上行更多的是补库存周期为主，叠加需求旺季为主因，而供需格局的错配则决定了产品价格的向上弹性；而展望2021年，我们认为虽然前期景气下行的磨砺时间不如12-16年，但是供给端与需求端则已经分别与上两轮景气大行情各有相似之处，2021年类比上两轮景气持续时间达一年以上的化工大行情的概率已经大幅提升。
标的推荐方面：历史总是有规律的，周期成长类的蓝筹标的股价上涨总会贯穿整个景气上行期（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利、华峰氨纶、合盛硅业、玲珑轮胎、大炼化等）；而进入景气加速期，弹性标的标的通常表现最好（鲁西化工、三友化工、中泰化学、浙江龙盛、新安股份等）；景气持续期，各个价格上涨的产品及相关龙头也纷纷收到强烈关注而股价表现优异。
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万华化学
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无用
真知无价，用钱说话
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