华泰证券-芒果超媒-300413-动态点评：探索搭建元宇宙，推数字藏品及主持人-211115 

集团子公司芒果科技推出数字藏品，维持“买入”评级

　　根据官方公众号芒果科技在11月12日上海芒果广场MCity运营启用活动中首次推出芒果广场限量数字藏品188份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】湖南广播电视台通过持有上海湘芒果文化投资有限公司30%股权间接持股芒果科技；21年9-10月，芒果TV首个虚拟人形象“瑶瑶”、湖南卫视数字主持人“小漾”亮相。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）显示以芒果超媒为核心的集团在“芒果元宇宙”布局上快速推进。考虑业绩体现尚需时间，我们维持21-23年净利预测24.49/28.51/32.57亿元，采用分部估值法：互联网视频可比公司21年PS 6.7X，考虑公司强大内容能力和储备，给予PS 7X；给予运营商/互动娱乐业务可比公司21年PE均值18/26X；媒体零售业务可比公司21年PE 27X，考虑业务体量较小，给予PE20X。合计目标市值947亿元，目标价50.61元，维持“买入”评级。

　　芒果集团探索搭建芒果“元宇宙”，推出NFT藏品是重要举措之一

　　11月2日2021中国移动全球合作伙伴大会主论坛上，芒果超媒董事长张华立表示将探索搭建芒果“元宇宙”平台，全面参与未来传播形态竞争。芒果科技发行NFT藏品是芒果元宇宙搭建的重要尝试之一。NFT目前已形成成熟产业链，协议层为综合性交易、艺术/收藏品发行等建立的一级市场。芒果科技通过运用“明星大侦探”、“密室大逃脱”等头部IP+线下沉浸式创新玩法等内容优势强力出圈，通过NFT构建内容生态，加快步入元宇宙进程。

　　数字主持人“YAOYAO”、“小漾”已相继亮相

　　21年9月，芒果TV创新研究院打造的首个虚拟主持人“YAOYAO”正式亮相。YAOYAO背靠大数据+算法，将在芒果TV布局的多场景、多业务中担任重要角色；21年10月，湖南卫视数字主持人“小漾”正式官宣。“小漾”的虚拟形象采用了人工智能、动作捕捉等技术，有望加入《快乐大本营》，构建公司参与元宇宙赛道的重要一环。

　　探索搭建“芒果元宇宙”平台，期待未来生态效应，维持“买入”评级

　　芒果TV已推出包括虚拟主持人、AR明星合拍互动系统、互动视频平台、IMGO超高清视频修复和增强平台等在内的系列技术创新，正通过“互动+虚拟+云渲染”构建芒果元宇宙的基础架构。芒果超媒强大的内容自制能力和资源壁垒有望在元宇宙生态中放大其自身价值和竞争力。考虑业绩体现尚需时间、部分业务在上市公司体外，我们暂维持21-23年净利预测24.49/28.51/32.57亿元，采用分部估值法，给予互联网视频业务/运营商/互娱内容/媒体业务目标市值661/161/99/25亿元，目标市值947亿元，目标价50.61（前值48.85）元，维持“买入”评级。

　　风险提示：元宇宙搭建不及预期、综艺和剧集反响不及预期、经济下行压力。