牧原出现较大幅度调整，市场对于两个核心问题的讨论较多，这里阐述一下我们的理解：

1、如何理解“增速放缓”？

市场对“增速放缓”理解存在显著偏差。公司未来三年出栏高增长仍会延续。目前公司已建成、在建以及加上储备的产能合计已经达到1亿头，产能的建设和项目的投产仍会继续。从增速来看，过去两年公司的资本开始规模分别达131和461亿元，增速分别为160%和251%，且今年也不低于300亿元，预计2024年前后将实现出栏1亿头，复合增速达53%（2020-2024），相比于过去牧原2014-2020年出栏的46%复合增长，增速并未放缓，仍保持高增长。对于公司达到出栏达到1亿头以后如何增长？我们认为：关键还在于牧原股份是否仍具有相对成本优势，具有相对成本优势就具备赚取行业超额利润的能力，必然会考虑继续扩张。未来来看，我们相信，优秀的企业变更优秀是大概率事件，相对竞争优势仍会维持甚至扩大。牧原未来成长性亦很明了。

2、如何理解“做好行业过冬的准备”？

（1）优秀的企业家都具有居安思危的品质。（2）行业的冬天不一定是牧原股份的冬天（我们一般所指的冬天是指季节，并不是指某个人的冬天；因此理解“做好过冬的准备”也是指养殖行业的冬天）。从企业老板的角度思考：当下养殖行业随着产能的恢复（不考虑未来南方非瘟爆发的情况下），不排除2022-2023年在猪周期下行阶段且出现底部的可能。而当下猪价已跌至18元/公斤，行业某种程度上已经处于阶段性冬天，而考虑产能恢复，明后年行业的冬天也不排除会出现。对于牧原来讲，做好成本管理和优化，积极应对行业冬天是企业家必须要思考的问题。如果公司通过精细化管理，实现年内成本降至14元/公斤。即使行业冬天到来，考虑2021-2024年出栏大致节奏：4000、6000、8000、10000万头（每年数不一定准，但趋势准确）。公司在未来依然能够实现丰厚的盈利（悲观假设2022-2023猪价底部分别在16、18元/公斤维持两年，2022-2023年牧原股份也能分别实现144亿、384亿），【行业的冬天不一定是牧原的冬天】。