首次覆盖鼎捷软件（300378）给予跑赢行业评级，目标价31.00元，对应35倍2022年市盈率。我们看好公司凭借深刻的制造业积累在ERP、智能制造两大领域实现快速增长。理由如下：

► 鼎捷软件是国内制造业数智化转型赋能者。鼎捷软件成立于1982年，在制造业ERP（企业资源计划）领域已深耕近40年。公司伴随中国台湾和大陆高端制造业尤其是半导体产业的成长，积累了丰富的行业经验，近年来公司凭借制造业的深刻积累切入智能制造领域，景气下游推动智能制造收入高速增长。

► 基石业务：国内老牌制造业ERP专家。自1983年公司发布第一款制造业MRP（物资需求计划）软件以来，ERP产品和服务一直是公司的基石业务，2020年收入占比超过80%。公司具备面向从大型及特大型企业到小微型企业的全系列ERP软件产品，并创新采用商品服务模式，搭载模块化的实施服务提供整体的ERP解决方案。我们认为公司将继续以制造业为主线推进ERP业务，实现收入的稳定增长。

► 动能业务：以MES为核心的解决方案。MES（制造执行系统）是ERP由管理侧向制造侧的自然延伸，2015年公司收购艾玛科技56.7%股权进军智能制造，并结合生产排程、厂内物流、质量管控等功能模块打造智能制造解决方案。2020年工业富联战略入股成为公司第一大股东，我们认为工业富联有望为公司导入标杆客户资源，助力公司产品打磨并在腰部客户中实现复用。下游半导体、装备制造、新能源车等领域标杆企业资本支出数据显示行业高度景气，我们认为公司作为智能制造解决方案核心标的有望充分受益，未来两年智能制造业务收入增速有望维持在40%以上，成为公司的重要增长动能。

我们与市场的最大不同？我们对公司在制造业ERP领域的积累和技术实力更具信心；更加认可公司作为高端制造业ERP、MES供应商的稀缺性。

潜在催化剂：公司在半导体、机械装备等下游领域订单持续丰收。

盈利预测与估值

我们预计公司2021~2022年EPS分别为0.65元、0.90元，CAGR为41%。首次覆盖给予鼎捷软件跑赢行业评级，目标价31元。目标价基于2022年P/E估值法，对应35倍2022年市盈率，较当前股价有43%的上行空间，当前股价对应34倍2021年市盈率和24倍2022年市盈率。

风险

股权结构相对分散；客户开拓进度不及预期；费用管控不及预期。