2、产业链上游仍为配置重心,军工电子及航空零部件重仓比例创新高。从军工产业链5个环节分析,军工 电子、军工新材料和航空零部件2020年以来基本维持超配,而中下游分系统和主机厂环节则多数处于低配 状态。2022Q1主动基金重仓军工电子及航空零部件的比例环比提升,但重仓新材料、分系统和主机厂比例 下降。其中军工电子重仓比例达2.78%,环比+0.08pct,重仓比例创近5年新高;航空零部件重仓比例达 0.51%,环比+0.09pct,也达到近5年新高;而或由于大宗商品涨价致使部分企业盈利能力承压,军工新材 料重仓比例达0.75%,环比-0.23pct;分系统重仓比例达0.48%,环比-0.05pct;主机厂重仓比例达 0.46%,环比-0.13pct。
3、航发重仓占比持续提升,导弹、军工电子、军机重仓情况分化。航发核心个股自21Q2起主动持仓多有趋 势性提升,22Q1中航重机(环比+8.28pcts,下同)、图南股份(+7.29pcts)、派克新材(+5.80pcts)主 动持仓环比提升较大;导弹核心个股主动持仓表现不一,持仓变化与其业绩表现趋势一致,22Q1菲利华 (+4.32pcts)、新雷能(+3.88pcts)、紫光国微(+3.32pcts)、盟升电子(+0.26pcts)主动持仓比例环 比上升;军工电子中导弹业务占比较高的个股主动持仓占比持续提升,其他核心电子标的中仅振华科技 (+3.88pcts)受到基金持续青睐,而被动元器件公司持仓比例整体呈下降趋势;军机产业链中航空零部件 持仓提升较高,爱乐达(+8.04pcts)、三角防务一直为主动基金配置核心,新材料公司分化明显,中简科 技(+7.43pcts)获主动基金青睐,而中航高科主动持仓比例明显下滑。
4、投资策略:军工行业有计划属性,免疫宏观经济波动,受疫情冲击较小,所以行业目前面临的最大压力 并非基本面或者投资逻辑的恶化,而是市场整体的风险偏好和市场风格对成长股的压制。“十四五”是军工行 业前所未有的黄金发展期,目前军工行业整体估值已回落至过去5年接近底部位置,多数核心上游标的22年 估值仅25-30倍,而今明两年增速预计维持在45%左右。
推荐: (1)航发产业链:中航重机、派克新材、航发控制、图南股份、抚顺特钢; (2)导弹:紫光国微、新雷能、菲利华; (3)军工电子:振华科技、中航光电、火炬电子; (4)军机:爱乐达、西部超导、光威复材、中简科技、北摩高科。