开源中小盘任浪团队【盐津铺子（002847.SZ）：公司缘何有底气定如此高的股权激励要求？】
 
公司自2019年开始进行了两轮股权激励。2019年股权激励业绩要求为：相比2018年，2019-2021年收入同比增速不低于15%、35%、60%，净利润增速不低于95%、160%、250%。2021年股权激励的业绩要求为：相比2020年，2021-2023年收入同比增速不低于28%、62%。104%，净利润增速不低于42%、101%、186%。
 
第一轮股权激励公司实际2019-2020年收入同比增速为26.34%、76.86%，净利润（包含股权激励费用）同比为165.27%、507.6%，均是大比例超要求达成。公司业绩大幅超要求的原因主要在于：1）公司大品类烘焙的持续放量；2）店中岛渠道开始逐步向全国范围内扩张；3）产能利用率提升后利润率快速提升；4）疫情加速行业集中，强供应链能力的龙头胜出；5）初始利润基数较小。

可以看到第一轮股权激励公司对未来收入的增速要求并不高，体现出了公司初期对渠道由区域向全国拓展以及第二增长曲线烘焙放量谨慎的预期。但经历三年快速扩张和持续迭代之后，公司对未来三年的高增长信心更足，第二轮激励的业绩要求也显著高于第一轮。我们认为公司公司的底气在于：1）公司拓展大品类的产品研发和打造能力得到验证和提升，目前在烘焙之外，深海鱼食、布丁、糖果巧克力、坚果果干、辣条等新大单品正在持续的打造和推出。2）店中岛渠道拓展和优化迭代的经验已经十分丰富，公司已经实现了针对不同商超以及不同的区域匹配不同大小的中岛、不同优势品类、陈列面积大小、摆放位置和方式、促销节奏等等，通过不断的迭代进化实现单产和坪效的持续提升。相对2020年才切入这一模式的新进入者而言先发优势十分显著。3）散装称重渠道店中岛的发展趋势已势不可挡，公司通过多品类全产业布局、店中岛精细化运营经验、先发规模优势等，在这一渠道上目前已没有强力的竞争对手，未来渠道的深耕开发空间依旧很大（收入规模可达100亿）。4）店中岛渠道模式并不是公司唯一的核心竞争优势，公司全产业链布局带来的新品研发打磨和强供应链保障能力亦是公司的核心竞争力。通过散装称重渠道的快速发展，公司在大品类的产品打造和供应链能力得到持续的优化打磨，未来在定量装、流通市场、社区团购、电商等渠道都将看到公司产品的逐步落地和扩张。 
 
 
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