人民银行推出碳减排支持工具点评：

事件：人民银行发布通知，推出碳减排支持工具（1.75%低利率贷款）用于相关领域发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。

货币政策工具的排序：再贷款（碳减排支持工具）+信贷额度调整>降准>降息。碳减排支持工具既能助力碳减排，助力经济转型和碳达峰，又能投放基础货币，对外平衡的影响也较小，是最容易期待的工具。

贷款对象：支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域，“做加法”。初期的碳减排重点领域范围突出“小而精”，重点支持正处于发展起步阶段，但促进碳减排的空间较大，给予一定的金融支持可以带来显著碳减排效应的行业。“做加法”，用增量资金支持清洁能源等重点领域的投资和建设，从而增加能源总体供给能力。

操作过程：采取“先贷后借”的直达机制。金融机构向重点领域发放碳减排贷款后，可向人民银行申请资金支持。人民银行按贷款本金的60%向金融机构提供资金支持，利率为1.75%，期限1年，可展期2次。发放对象暂定为全国性金融机构，金融机构需向人民银行提供合格质押品。

商业上可行性：机构认为明显强于普惠金融再贷款。利率为1.75%，期限1年，可展期2次，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平。与普惠金融再贷款相比，本次工具支持的项目的坏账率可能要明显更低，加上资金利率足够低，虽然有额外的信息披露等要求，有助于调动银行积极性。

规模预估：到明年底预计将超过万亿，四季度预计有限。微观调研反馈，相关增量项目目前仍不好找。尤其是初期要求“小而精”，难以上量。有商业银行已经在KPI中给予绿色贷款更高权重，减碳投资将是中长期明确的经济主线，项目机会将逐步增多。因此，实际规模不取决于给多大规模，还要开实际项目情况，额度不是大的制约。

对央企综合贷款利率影响：政策发布前，以5年期贷款利率来看，为4.75%。政策发布后，80%银行贷款（一般出20%自有资金）中的60%利率为1.75%，综合贷款利率为2.96%，较之前下降约2个百分点。

民企综合贷款利率变化：政策发布前，以5年期贷款利率上浮10个点左右来看，约为5.23%，政策发布后，70%银行贷款（（一般出30%自有资金））中的60%利率为1.75%，综合贷款利率为2.79%，较之前下降约2.5个百分点左右。

整体影响：央企和民企贷款利率、偿还期限、项目基本假设、IRR基准水平均不相同、差异较大，因此低息贷款对IRR影响的波动比较大，总体看，对IRR的影响大概在0.2-0.5个点左右。

综合来看，这次推出的碳减排支持工具，央行向商业银行提供的资金（相当再贷款）利率较低，仅为1.75％。我们知道，当前1年期MLF利率为2.95％，支小再贷款利率为2.25％，只有扶贫再贷款利率才低至1.75％。这说明在资金成本方面，政策支持碳减排的力度确实很大。注意我们前期在点评中已进行过预告提示，目前市场对此事件已经有所预期。总之更低的贷款中长期利好全产业链，从运营到制造环节均是中长期利好，继续看好光伏主线龙头。