光伏：利空释放，Q2预期上修 市场担心：近期光伏调整幅度较大，一方面在于光伏企业Q1业绩存在一定压力；此外，硅料价格高位叠加 疫情扰动，市场对二季度及全年企业业绩信心不足。实际上，随着一季报不及预期的影响逐步消化，以及 疫情逐步缓解，Q2往后看，硅料供给环比改善，将驱动企业排产和装机环比增长，维持全年230-240GW装 机预期。 海内外需求共振，产业维持高景气。国内看，Q1组件价格仍在高位，地面电站开工情况仍存压力，但在分 布式装机需求旺盛驱动下，Q1光伏新增装机13.2GW，同比+148%。海外看，俄乌战争刺激下，欧盟清洁 能源转型加速，叠加欧美PPA持续上行，海外需求强劲，且对组件价格容忍度更高。数据上看，3月国内组 件出口14.5GW，同比+85.38%，环比-2.82%；出口金额37.1亿美元，同比+102.07%，环比-3.64%。 22Q1光伏组件累计出口41.3GW，同比+108.53%。 展望Q2，排产和装机环比增长。国内疫情对物流的影响仍在发酵，且4月硅料实际产量增幅有限，产业链上 游价格持续上涨。展望后市，硅料释放节奏将成为行业出货的决定性因素，Q2-Q4，预计硅料产量环比增幅 分别为8.3%/19.2%/21.3%，将带动行业排产和装机量环比改善，全年硅料预计新增产量25万吨左右，支 撑全年装机230-240GW问题不大。 价格跟踪：本周产业链上游延续涨势，硅料维持高位，维持在247元/Kg左右；硅片和电池价格继续抬升， 其中多晶硅片环比+2.0%至2.49元/片，182和210硅片价格维持不变； 182mm电池环比+0.4%至1.16 元/W；182mm和210mm单玻组件价格维持1.89元/W不变，双玻组件报价则依旧为1.91元/W；3.2/2.0mm 玻璃较上周持平，分别为27.5/21.2元/平米。 

 风电：核心零部件盈利韧性强，全年业绩无忧 市场担心：市场对风电22Q1以及全年业绩不及预期的担心，仍是压制板块的核心因素，我们认为，考虑大 宗价格高位以及抢装潮后的正常回落，22Q1及全年风电板块业绩是存在一定压力，但从我们最新观察到的 量价情况看，招标价格呈回暖态势，大宗价格如果全年并未出现大幅上涨，风电公司业绩有望在Q2开始随 着行业的项目放量逐步改善，全年业绩仍有增长的空间。 值得一提的是，新强联22Q1轴承毛利率超预期，我们推测一方面系产品出货结构优化，另一方面，实际轴 承降价幅度并未如市场此前所预期那么大。此外，据我们测算，东方电缆海缆 Q1毛利率46.29%，环比明 显改善，这也侧面印证了其实市场对零部件企业在22年的价格预期是过于悲观的，有望迎来一定程度的修 复。 招标量跟踪：据不完全统计，陆风Q1招标16.3GW，同比+18.9%，年初至今累计招标21.8GW，全年预计招 标55GW+；海风Q1招标1.9GW（含EPC明确要求风机采购的项目），4月份新增招标1.35GW，表明Q2海风 主机招标开始大规模释放，预计全年海风招标规模15GW。装机量上看，3月风电新增2.17GW，同增28%； 1-3月风电新增7.9GW，同增50%。 招标价跟踪：1/2/3/4月陆风招标价分别为2279/2357/2025/2143元/KW，4月至今，价格环比+6%，呈现回 暖态势。1/3/4月海风招标价分别为4477/4163/3828元/KW，4月至今，价格环比-8%，呈下降趋势，助力 海风平价加速。 投资建议： 

 光伏：随着疫情扰动等影响减弱，叠加硅料产量逐步释放，需求将逐步加速释放，全年看仍维持230- 240GW装机预期，行业快速放量下，盈利维持稳定或有提升的环节受益程度最大；此外，当前市场对Q1业 绩不及预期以及贸易政策等带来的负面影响已经充分反映， Q2将迎来业绩和估值的上修。建议重点关注： 【逆变器】【一体化组件】【玻璃】【胶膜】等环节。

 风电：行业招标有序进行，Q2有望加速。陆上招标价格近期逐步回升，可进一步观察，若后续价格维 稳，将有力提振市场信心。此外，随着Q1业绩不及预期落地，以及Q2业绩环比改善预期催化，当前处于底 部的风电板块有望迎来一波上涨机会。建议重点关注【东方电缆】【新强联】【大金重工】【天顺风能】 【恒润股份】【明阳智能】等。 📩 风险提示：装机不及预期、产业链价格大幅上涨、行业竞争加剧等