【国金电新】通威股份&隆基股份20.36万吨硅料长单点评

☀3月21日，通威股份与隆基股份发布公告，双方签订多晶硅长单采购协议，2022年1月至2023年12月期间多晶硅交易量为20.36万吨，具体订单价格月议，如按照硅业分会3月16日公布的致密料成交均价24.53万元/吨测算，预计销售总额约442亿元人民币（不含税）。点评如下：

✨通威股份：充足在手订单保障产能消化。据我们测算，本次长单锁定量约覆盖通威22-23年预计产量的40%左右（22/23年分别51%/34%），通威已公告长单对其22-23年产量的覆盖比例提升至71.5%（22/23年分别89%/60%）。随着新增多晶硅产能陆续释放，在明年硅料供应趋宽松的背景下，充足在手长单有望进一步保障通威包头二期5万吨、乐山10万吨等新增产能消化，进一步增强业绩确定性。

投资建议：预计公司22-23年归母净利173、177亿元，维持目标价80元，对应21倍2022PE，继续重点推荐。

✨隆基股份：长单保障原材料供应，稳定行业市占率。本次长单签署量约为隆基对通威硅料权益产能的5.36倍，我们测算约占隆基22-23年硅片预期出货量（110/140GW）所需硅料的31%（22/23年分别35%/28%），有利于保障隆基作为硅片绝对龙头的原材料稳定供应。2022年硅料仍为产业链供给瓶颈环节，随着硅片新增产能陆续释放，原材料的长期稳定供应有望帮助隆基稳定市占率，提升行业定价影响力。

投资建议：预计公司22-23年归母净利162、206亿元，对应PE为27.6、21.7倍，继续重点推荐。