事件：公司发布《2020年度向特定对象发行A股股票预案》。公司拟向特定不超过 35 名符合中国证监会规定条件的特定投资者发行股票不超过4696万股，募资不超过6.02亿元，用于高阻隔复合材料项目建设。项目建设期为18个月，内部收益率为17.71%，投资回收期为5.83年，具有良好的经济效益。据项目规划，由公司指派经验丰富的管理人员及和核心技术人员推动，新增普通员工均由当地招工解决。

 

定增项目投产后预计新增1.8万吨高阻隔复合材料产能。冷冲压成型铝一直是公司的主打产品之一，本次项目将建成的冷冲压成型高阻隔复合硬片生产线，有效降低成本，提高公司的利润水平，进一步提高公司的核心竞争力；本次项目将投产的产品之一“可回收高阻隔复合材料”，是基于材料一体化的设计理论，并在此基础上采用先进工艺技术赋与薄膜高阻隔功能，从而实现对传统铝箔复合包装材料的广泛替代；本次募投项目将建成的“环烯烃共聚物和聚三氟氯乙烯多层共挤高性能瓶、针管”生产线，项目建成后将实现这两大新兴材料的国产化应用，缩短国内外药品包装发展的差距，帮助公司建立差异化的产品优势；公司采购先进设备，提升生产智能化水平，加快药品包装技术更迭，进一步改变我国低端药包材产能过剩，高端药包材却要依赖进品的产业格局。

 

扩大产业投入，进一步巩固市场优势地位。公司专业从事直接接触药品的高阻隔包装材料研发、生产和销售，自成立以来专注服务下游医药制造行业，持续加大产品研发投入，采取外延式收购，不断丰富产品线。公司业务规模逐年上升，盈利能力不断增强，2018年/2019年/2020H1公司营业收入分别为5.07亿元/6.21亿元/3.26亿元，同比增长率分别为35.03%/22.44%/7.24%，保持稳定增长趋势。本次募集项目建成将扩大主营产品生产形成规模效应，并引进先进设备，有助于提升公司在高性能复合材料领域的核心技术优势，进一步巩固公司的行业地位。

 

医药消费持续增长以及医药行业政策鼓励，上游医药包装行业也将迎来新一轮增长驱动。截止至2019年底，中国医药包装行业市场规模已站稳千亿元以上，较上年增长10.6%，快于全球增速。塑料包装和金属及其复合材料包装比重分别为43.3%和24.0%，逐步取代玻璃包装成为医药包装行业的主流产品。目前，国内药品包装行业内大部分企业规模较小，技术水平较低，只能生产单一的产品，而带量采购、一致性认证等政策的推出或推动医药公司份额向头部集中，利好其配套包装公司，带动上游医药包装集中度加速提升。行业的发展以及公司稳定的业绩是未来新增产能消化的可靠保证。

 

公司已经建立起全方位的客户合作网络。目前和公司发生业务关系的客户已达2000家左右，其中70%的中国医药工业百强企业或其子公司和公司建立起了合作关系。在国际上，公司的产品已出口到美国、巴西、泰国、新加坡、伊朗等十多个国家和地区。按照公司目前的营收规模，现有客户有很大的挖掘潜力。我们对公司的长期发展前景持乐观预期，预计公司 2020/2021/2022 年净利润分别约 1.10/1.55/1.97 亿元，对应 PE 32/23/18x，维持“买入”评级。

 

风险提示：募投项目实施扩产后不达预期，行业政策调整风险，宏观疫情影响风险等。

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联系人：范张翔17721065676/刘佳昆15001934410/尉鹏洁15201911471