1、编者思路。今天市场震荡，高位主升的疫苗和军工纷纷见顶分歧。这个位置，市场成交量足够，跌不下去。但上涨的话，近期主流一直高位有所乏力。今天高位补跌同时金融股表现领涨，市场没有崩溃，看好金融板块持续性。时间节点上，一般券商会在10号之前公布上月业绩，7月业绩预计爆棚，有望带动一下板块。分享海通金融行业周报以观市场对金融板块的预期。

2、投资要点：伴随经济复苏与线下销售正常化，我们预计二季度之后新单保费和新业务价值将恢复增长；十年期国债收益率维持在3%左右，资产配置压力有所缓解；我们认为伴随经济好转，负债端和资产端同时改善将带动保险板块估值显著修复。7月市场显著回暖，日均交易额达13693亿元，预计券商归母净利润同比、环比均大幅增长。资本市场改革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。公司推荐：华泰证券、东方财富、中国平安、中国人寿等。

3、板块盘点。

证券：7月市场显著回暖，预计券商归母净利润同比、环比均大幅增长。

1）7月日均股基交易额13693亿元，同比+225%，环比+80%。完成IPO 50家，募资1004亿元，环比+285%，同比+125%；增发募资675亿元，环比-6%，同比-39%；配股募资167亿元，同比+572%。企业债及公司债合计承销2252亿元，环比-14%，同比-1%。各大权益类指数均大幅收涨，中债总全价指数7月-1.04%。考虑到7月市场显著回暖，预计券商归母净利润同比、环比均大增。

1）证监会就《证券投资基金管理公司管理办法》进行修订，放宽公募牌照“一参一控”的政策限制，大批券商有望获得公募牌照，促进券商系公募基金的发展；资管新规过渡期延长一年至2021年底，缓解疫情对资产管理业务的冲击以及金融机构整改转型的压力。

3）2020年上半年，134家券商实现营业收入2134亿元，同比增长19%，实现净利润831亿元，同比增长25%。从分部收入来看，上半年证券承销与保荐业务、利息净收入、经纪收入增幅较大，同比分别增长49%/20%/18%；受益于二季度创业板回暖，投资净收益同比增长13%。4）目前（2020年7月31日）券商行业平均估值2.4x 2020EP/B，推荐低估值龙头，如华泰证券、国泰君安、招商证券、东方财富等。
保险：资产端和负债端均有望持续改善，估值提升空间大。

1）银保监会就《保险公司偿付能力管理规定（征求意见稿）》公开向社会征求意见，吸收了偿二代2016年实施以来的成果，并进一步完善了监管措施以提高其针对性和有效性。《征求意见稿》规定，对于偿付能力不达标公司，银保监会应当根据保险公司的风险成因和风险程度，依法采取有针对性的监管措施，并将监管措施分为必须采取的措施和根据其风险成因选择采取的措施，以进一步强化偿付能力监管的刚性约束。

2）银保监会披露6月保险行业保费。寿险6月保费+12%，较4、5月同比增速小幅放缓；上半年同比+6%。健康险6月同比+17%，上半年同比+20%，看好下半年新产品推出带来健康险增速进一步提升。

3）中报前瞻：预计2020上半年国寿、平安、太保、新华NBV分别同比+5.5%、-24.0%、-25.1%、-12.3%。同时，受2019同期大额税收调减转回致利润高基数、750天曲线下行致准备金多提等因素影响，保险公司2020上半年净利润增速承压。4）2020年7月31日保险股估值仅0.59-1.192020年P/EV，我们认为伴随经济复苏，负债端和资产端的同时改善，将带动保险板块估值显著修复。公司推荐中国人寿、中国平安、新华保险等。
多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期。2018年以来信托行业资产规模逐季下滑，2020年一季度末信托资产合计21.3万亿元，同比下降5%。其中，风险项目规模6431亿元，同比+127%；不良率3.02%，同比大幅上升1.8pct。

4、行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为证券>保险>信托>租赁，重点推荐华泰证券、国泰君安、东方财富、中国平安、中国人寿等。