机构思维学习——易方达萧楠-韭研公社

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机构思维学习——易方达萧楠

狙镒

航行五百年的机构

2021-09-06 13:37:06

萧楠是这样选股的：

第一，会有一个投资清单，看公司的时候会把这个清单过一遍。投资清单能够避免我们冲着某一个点去买公司，没有看清楚公司的全貌，从而造成永久性损失；

第二，通过这个清单筛选后，我们会有一套系统追踪公司的变化，比如跟踪公司的一些数据变化。这套系统类似于一个信号灯的作用，来告诉我们投资这个公司的主逻辑是否被破坏掉；

第三，最后我们有一个“认知打分卡”，我们要问自己，对于这个公司的理解和市场上主流的理解，我们的认知水平在什么分位。我们是否拥有市场上不知道的认知，我们有没有超额认知。在投资一个标的之前，我们一定会问自己，对于公司的认知是平均认知还是超额认知。我们在重仓股上，一定要构建超额认知。

他认为，这个世界上的生意模式大致有三种：

第一种叫“坐地收钱”，就是说企业通过排他性地占有某种资产，实现低投入、高回报，比如奢侈品、专利药等；

第二种叫“苦尽甘来”，说的是某些行业由于存在某些痛点导致行业内的玩家不赚钱或者长不大，这时候出现一些优秀的企业能够解决这些痛点，从而做到赢家通吃，比如服装行业的痛点是库存，那么谁解决好库存周期问题，谁就能成为这个行业里面的赢家；

第三种叫“自我燃烧”，这类企业往往投入巨额资本开支或者研发，产生的效率提升和成本降低都送给了他的客户，或者幸苦挣来的利润又必须要投入到新的扩张中，否则很快就要被淘汰，这类公司对股东是非常不友好的。

如何获取超额收益？

如何获取超额的认知呢，萧楠提到超额认知的获取是一个非常立体的东西，需要理解公司历史上的估值变化，定价背后的原因等等，构建超额认知也是一个非常有意思的过程。

要有基本研究能力，能够写深度报告，做盈利预测，理解公司的商业模式。同样对于行业历史和发展有自己的理解，知道这个行业过去是怎么发展过来的，能把终局看清楚，具备一种本质思维，了解这个行业的本质是什么。

看好的板块：

第一个是互联网，全球范围来看，能把互联网做成巨大产业，诞生巨大公司只有两个国家，一个中国，一个美国。互联网这个产业一定是富矿。
（目前互联网被政策打压，主要是为了防止互联网垄断对民生的影响，平台类的公司商业模式及现金流方面相对稳定，后续整改后依旧可以有机会）

第二个是财务管理行业，由于巨大的基数效应，由于巨大的收入分布的幂律效应，会有巨额的剩余财富有待专业机构、专业的经理人去管理。

第三个是新消费，今天看在一个相对富裕年代诞生出来的消费公司，这些消费公司的构造，从他们CEO的想法理念，到他们基层的执行人员，到生产产品的方式、营销方式，完全跟传统的饥荒年代出来的企业是不一样的。

最后，就是高端制造。因为中国是全球几乎是唯一拥有全产业链的国家，中国已经诞生了一批非常厉害的企业。

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申万宏源

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