今天整理雅化集团。为什么呢？融捷股份都起飞奔100元了。当然融捷有坐庄的感觉。锂矿目前的确定性我个人觉得比下游高很多。盛新锂能，天齐锂业，赣锋锂业等都给大家整理过。还有一只雅化集团。雅化集团实际上是两块业务，一个是民爆，一个是锂矿。目前市场主要看锂矿。

雅化锂业专业从事锂矿采选与基础锂盐制造业务，参股目前探明并取得采矿权证的亚洲最大锂辉石矿—李家沟锂辉石矿，折合氧化锂资源量达51万吨。参股澳大利亚Core公司并签订锂矿承购协议、与澳大利亚银河资源签订锂精矿承购协议，具有锂资源保障优势。公司拥有年产能氢氧化锂32000吨、碳酸锂6000吨、磷酸二氢锂2500吨、锰酸锂1000吨，另有20000吨氢氧化锂生产线已启动建设安排。

准一线锂盐龙头，加快扩产步伐

2013年，公司以自有资金取得国理公司37.25%的股权，成为国理公司的第一大股东。公司旗下有德鑫矿业、阿坝恒鼎锂盐两个全资子公司，其中德鑫矿业拥有已探明锂资源储量约51.21万吨（折氧化锂）的李家沟锂辉石矿的采矿权。2014年，公司完成兴晟锂业100%的股权收购。2017年，公司设立了全资子公司雅安锂业，并启动第一期年产2万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）项目建设。该项目于2020年建成投产，并启动了二期2万吨电池级氢氧化锂项目。

为保证锂产品主要原材料锂精矿资源供应渠道，公司与银河锂业签署了5年期（2018年1月1日-2022年12月31日）锂精矿采购协议，去年公司公告双方将履行期限延长3年至2025年12月31日。另外，公司全资子公司雅化国际持有澳大利亚CORE公司8.86%的股权，并于2019年3月与CORE公司全资子公司锂业发展签署了关于锂精矿的《承购协议》，亦将成为公司未来锂盐生产原材料保障渠道之一。

公司锂业板块主要由四川国理公司、兴晟锂业和雅安锂业负责运营。国理公司及旗下中晟锂业拥有锂盐年产能：碳酸锂6000吨、氢氧化锂6000吨；兴晟锂业拥有6000吨氢氧化锂年产能；雅安锂业年产2万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线目前已正式全面投产。随着雅安锂业2万吨氢氧化锂新产线投产，公司积极拓展海外客户，以期尽快切入国际电池厂商及车企供应链，一旦通过国际龙头电池厂商认证并签订供货协议，公司的氢氧化锂产品销量和盈利水平将会有较大提升。

夯实民爆业务，强化区域龙头地位

公司为四川省内规模最大的民爆器材生产企业，在国内拥有四川、山西和内蒙古三个生产基地，在海外拥有新西兰、澳大利亚等两大生产基地。因公司主要生产点位于国家西部大开发地区，加之区域内水利和矿产资源丰富，民爆市场空间相对较大且具备一定成本优势。目前民爆行业产能审批尚未放开，生产仍有瓶颈，同时民爆行业集中度较高，区域龙头尤其是形成地域定价话语权的企业有望实现保持民爆器材价格的相对稳定。

川藏铁路建设有望为公司带来较大的业务增量。川藏铁路实行分段建设，东段为成都经雅安至康定，中段为康定至林芝，西段为拉萨至林芝。目前重点是中段的建设，发改委已批复同意新建川藏铁路雅安至林芝段，项目估算总投资约3198亿元，新建正线1011公里，全线共设26座车站。该铁路的桥隧比高达80%左右，将带来较大的炸材使用量和爆破服务工程量。该工程覆盖公司传统优势区域，公司将全力参与炸材保供和爆破方案设计工作，有望争取最大的市场份额。

公司2020年实现营业收入32.50亿元，同比增长1.67%，实现归母净利润3.24亿元，同比增长351.79%；2021年Q1实现营业收入8.57亿元，同比增长87.31%，实现归母净利润0.78亿元，同比增长1211.58%，业绩表现良好。

2020年12月30日，公司宣布与特斯拉签订电池级氢氧化锂供货合同，约定从2021年起至2025年，特斯拉向雅安锂业采购价值总计6.3-8.8亿美元的电池级氢氧化锂产品。公司本次与特斯拉签订超大采购合同标志着公司锂盐产品在质量和稳定性上已经有了重大突破，公司已经从准一线龙头晋升为国内一线锂盐企业。

此前公司非公开发行15亿元用于“2万吨氢氧化锂、1.1万吨的氯化锂项目的建设”，已于2021年4月23日变更为“5万吨氢氧化锂、1.1万吨的氯化锂项目的建设”。公司2020年7月雅安锂业2万吨电池级氢氧化锂项目正式宣布投产，截止目前公司拥有各项锂盐产能超3万吨/年，随着5万吨/年氢氧化锂项目逐步投产，未来公司氢氧化锂产能将超8万吨/年，处于行业绝对领先地位。

根据高工锂电数据显示，截止2021年4月30日，电池级氢氧化锂价格上涨至81000万元/吨，较年初低点涨幅约70%，随着未来新能源车销售持续向好，以及高镍化和LFP两极分化的加大，市场对氢氧化锂需求有望持续提升，我们判断2021年氢氧化锂价格有望维持在8-10万元/吨，锂盐在触底反弹后的新一轮上涨周期里有望为公司提供巨大弹性。

预计公司2021-2023年营业收入分别为49.73/67.26/81.04亿元，EPS分别为0.51/0.76/1.03元。给予公司目标价26.73元，对应2022年35倍PE