【国元机械】五洲新春调研要点

公司业务：品类较多，2020年收入17亿元，轴承相关占比58%，汽配产品（汽车安全气囊、凸轮轴等零部件）占比18%，空调管路占比22%。主要看点是风电滚子+汽车安全气囊产品+汽车等速万向节球环滚针轴承等业务放量。

业绩预期：21年收入目标24亿，多项业务放量带动盈利能力提升，利润预计翻倍增长，约1.2亿，对应当前PE为23X。未来三年收入复合增速约30%，随着高毛利率的风电滚子业务占比提升以及设备折旧逐渐减少，盈利能力企稳回升。

风电轴承滚子进口替代：20-23年收入0.25/1/2.5/4亿元，产品毛利率40%以上、国内竞争对手少，客户包含蒂森克虏伯、德枫丹、斯凯孚、罗特艾德、新强联、烟台天成、大冶轴。公司产能规划是2022-2024年产能分别为1000万个（2.5亿元产值）/1600万个/2000万个（产值5亿元）。风机往大功率走，滚子替代钢球成为趋势，预计2019-2024年全球合计装机317gw，则风电轴承滚子市场规模合计约118亿元。

汽车安全气囊放量：主要客户是奥托立夫、均胜，终端车是特斯拉、蔚来、日系、美系等车。2021年收入突破1亿元，2022年收入目标1.5-1.8亿元，远期目标做5亿元规模。年底毛利率达20%以上，未来气囊环的加工费算上，毛利率更高、约25%-30%。

成品轴承业务：总体思路开发高端产品、并开拓欧洲市场。新产品球环滚针轴承已向丰田、福特等多个品牌批量配套，远期目标收入5亿元。这个业务成长空间较大。

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