【东北轻工】仙鹤股份一季报点评：一季度业绩高增，产能释放&提价将释放利润弹性

 

事件：

公司4月22日晚发布一季报，实现营收15.26亿元，同比增长68.89%，实现归母净利润2.80亿元，同比增长167.49%，实现扣非净利润2.73亿元，同比增长198.90%；业绩落在预告中枢。

 

点评：

一季度提价落地，业绩加速增长。公司21Q1收入和利润同比增速为69%/ 167%，较20Q4的18%/ 30%大幅提升。一季度受2月春节物流发货影响，预计公司实现销量约18万吨，环比小幅回落，但提价落地使得均价提升，单季度收入环比增长1.3%。在去年浆价低位时通过长协直采提前储备低价木浆，可供使用至2021下半年。目前公司产能处于满产状态，部分产品供不应求，伴随产能不断提升公司未来销量将持续增长，并且在行业景气上行、纸价持续上涨背景下吨纸利润有望继续扩张（部分高景气纸种提价幅度达到3000元/吨以上），公司业绩将加速增长。

 

毛利率环比上升，费用率小幅下降。从毛利率看，公司Q1毛利率22.45%，较2020全年提升环比1.98 pct，主要系产品提价落地所致。从费用端看，Q1费用率同比下降0.32pct至0.73%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.26/ +0.08/ +0.03/ -0.17pct至0.04%/ 0.30%/ 0.31%/ 0.08%，销售费率下降主要系执行新收入准则下运费列报营业成本所致。

 

产能扩张稳步推进，拟设立湖北子公司推进林浆纸一体化。（1）2021年河南PM7和PM8项目已分别于1、3月投产，衢州常山PM7项目已于3月投产，预计常山PM8、PM9项目将分别于4、9月投产，总计可带来新增产量约20万吨，到2021年底公司年化总产能将达到约90万吨，年内产量有望突破80万吨；2022上半年公司将再投产30万吨食品卡纸产线，高毛利产品占比将不断提升，产品灵活性和市场适应性大幅度增强，产品业务结构也将进一步优化。（2）今日公司公告拟投资设立湖北全资子公司，去年12月公司完成设立广西子公司，广西250万吨、湖北250万吨林浆纸项目有序推进，预计分别自2023、2024年起将逐步投产，两项目旨在提升公司木浆自给率，并加大对华南、西南、中部地区辐射力度，增长长期竞争力。