宝钢股份 一季报点评
【宝钢股份(600019.SH)】四大因素有望推动公司盈利未来不断攀高峰——2020年年报2021年一季报点评(王招华/刘慨昂)事件:2020年公司营收同比下降2.72%至2837亿元,归母净利润同比增长2.0%至126.77亿元;公司拟派发现金股利 0.30 元/股(含税),预计分红金额占合并报表归属于母公司股东净利润的 52.70%。2021年一季度营业收入同比增长39.41%至836.07亿元,归母净利润同比增长248.79%至53.39亿元。点评:2021年一季度净利润接近2017年以来单季净利的次高值2017年以来,宝钢股份的单季归母净利润最高值出现在2017年Q4(75.02亿元),次高值出现在2018年Q4(58亿元),而2021年Q1净利润为53.59亿元,也是近年来的高位,这与行业景气度提升以及公司降本效果显著均有直接关联。公司未来内生增长动力之一公司近年来持续大力降本,销管费用降幅明显。2019-2020年,公司销售、管理、财务费用之和累计下降50.46亿元,相当于2020年税前利润的31.49%;据一季报披露,2021年Q1公司实现降本12.9亿元,我们预计2021年可实现降本25亿元左右。公司未来内生增长动力之二短板基地盈利能力提升。公司针对青山基地、梅山基地执行2021-2023三年提升计划,2020年青山、梅山基地的平均吨钢净利为60元,较宝山和东山基地均值低出200元以上。我们预计青山和梅山基地的吨钢净利未来2-3年至少有200元的提升空间,按此测算,这将带来的净利润增量达到44亿元,相当于2020年净利润的31.42%。公司未来内生增长动力之三湛江三高炉6月底投产、存量产能挖潜。湛江三高炉(铁水年产能402万吨)计划2021年6月底开始试生产。若按照东山基地2020年吨钢净利润水平测算,预计将为公司贡献利润达到12.1亿元;同时,预计公司存量产能在2021-2023年均能有一定的增量,若按照累计增产按400吨,吨钢净利润为300元计算,可以为公司最多贡献12亿元的净利润。公司外生增长动力碳中和背景下,龙头钢企盈利能力有望显著增强。“碳中和”政策背景下,2021年1-4月份,板材综合毛利较2020年全年均值上升248元/吨。假设2021年商品坯材产量为4944万吨,其中80%为板材产品,板材吨钢毛利增长200元,将增厚利润79亿元。风险提示:制造业复苏受阻;大盘波动风险。发布日期:2021-05-05 S宝钢股份(sh600019)S
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