🚀【华泰有色李斌团队】格林美：被低估的电池材料潜行者，已至拐点

[發]21-22业绩增长基础：前驱体已建10万吨，预计21/22年产能分别达12/14万吨 ，20-22产量快增。正极材料20-22产能为2/5/5万吨。镍矿22年建成。锂电回收业务启动迹象明显。

据华泰有色盈利预测，20年电池材料业绩贡献约70%，21-22年将逐年提升；21-22年归母净利润预期10.7亿和16.6亿，对应PE 23x和14x。

1、电池材料
前驱体20年已建成产能10万吨，预计21、22年产能分别达12、14万吨，到25年预期逐步扩张至18万吨 ，主要下游企业认证完成，21-22年产量预期大幅增长；正极材料20年已建成2万吨，21年预期扩至5万吨，25年目标建成7万吨；四钴20年已建成2.7万吨，未来持稳。扩产资金80%通过定增，已于上半年完成。

2、锂电池回收业务
动力电池回收产能25万套，20年业务增超300%以上，行业具有启动迹象。公司已完成渠道铺设。拟新建10万套产能。动力锂电梯次利用和回收目前实施白名单制，首批具备资质企业为5家。盈利模式采取按照残留电度折扣回收梯次利用，或者按照金属折扣进行原料报废回收，市场前景巨大。

3、印尼镍矿项目
持股36%，与邦普和青山等合作，5万吨金属镍和4000金属吨钴产品，预期22年部分建成。

风险：认证出问题，产能利用率因市场和技术问题低于预期，关键原料出现供给问题。