天康生物20220103

会议纪要总结：

1、生猪养殖业务：21年预计出栏160万头，22、23年出栏规划220万头（仔猪：肥猪=3：7）、500万头，增速+38%、+127%。当前产能分布于新疆、河南、甘肃，对应22年出栏计划为100万头、40-50万头、70万头。22年完全成本目标15.5元/kg。期间拓展四川、重庆区域，规划目标100-150万头，以合作与并购方式实现。21年底能繁母猪存栏12万头，其中三元母猪占比10%，逐步被替代。

2、动物疫苗业务：21年预计收入10亿元（不包括吉林冠界），其中市场苗占比超40%，市苗增速翻番。22年市场苗占比50%以上。核心产品包括口蹄疫系列、猪瘟2、腹泻疫苗等。净利率约30-33%。另外，兰研所非瘟亚单位疫苗有新进展，可能于22Q1提请临床试验申请，最快23年市场化。公司生产体系完善，具备一定优势。

3、饲料业务：21年饲料销量约230万吨。23年目标为500万吨。西北地区为饲料增长主力。利润约90-100元/吨。

详细交流情况：

简要介绍：

公司今年整体情况来看，是一个增长的态势。从全年看，饲料业务预计销量230万吨。整体增长速度比较快，19、20年销量分别是130万吨、190万吨。生猪养殖业务预计全年出栏160万头，20年是134万头，接近20%的增速。22年生猪出栏目标约为220万头。动物疫苗业务预计全年收入+15%左右，市场苗占比进一步提升，21年超过40%，19年只有20%左右。22年预计50%以上。

Q:今年生猪出栏160万头，然后明年的话是220万，这是有一个调整吗？

A:我们在20年做了一个三年的规划(2021-23年这三年时间)，到23年实现500万头出栏。具体到每一年的规划会具体在做，22年的目标就是按照220万头来做的。那么这500万怎么来实现呢？

1)实际上目前在新疆已经有100万头产能，新疆的繁育体系比较好，育肥育肥配套都是相比较完整的，目前都已经满负荷运转。

2)河南这边20年的时候100万头的硬件产能已经建设完毕，但是由于河南是滚动式的边建设边投产，以及疫情相对复杂，我们有做一些生产控制，调整养殖密度，它的育肥配套比例相对较低。我们21年也在加紧提高配套，可能还需要一个过程。我们预计22年河南大概出栏70~80万头。

3)甘肃30万头的产能已经在去年建成，今年逐渐投产。今年年初我们使用自有资金建设40万头出栏的项目，已经在10月份建成竣工了，目前已经开始逐步投产使用。因此到21年年底，甘肃合计有70万头的产能。那么22年我们计划在甘肃投建30万头出栏的项目，预计到22年H2甘肃100万头产能全部建成。22年甘肃地区的生猪出栏预期是40-50万头。总的来说，2年我们会根据市场情况，产能这块会有适当的增加，整体三地产能会达到300-350万头。

此外，我们从今年开始已经在计划川渝地区（四川和重庆）的扩张，计划产能目标达到100~150万头。主要通过合作和并购的方式来实现，今年已经有一些标的在接触洽谈；但因为疫情等因素，下半年略有放缓，22年这一块工作会启动起来。

因此，综合上述四个区域，我们计划到23年实现500万头的目标。

Q:咱们现在还有外购仔猪吗？

A:我们内部有两个部门在做生猪养殖，

1)生猪养殖事业部，这个部门是一个完整的从原种猪到三级繁育体系到育肥，也就是自繁自养的模式，乃至到屠宰加工也是这个部门在做。

2)饲料事业部，他们过去也有一些养殖基地，主要是用于饲料的配方调试等各类实验，养殖规模不大。随着前两年猪价的大幅上涨，饲料事业部也想把他们这块运用起来，获取更好的收益。因此他们从20年开始做外购仔猪的育肥，去年猪价好的情况下还是取得了比较好的收益。但是今年因为仔猪成本很高，Q2开始进入亏损状态。我们在今年6月份已经对饲料部门的外购仔猪项目全面叫停现有外购仔猪存栏在年底之前消化完毕。

Q:新疆这边如果没有外购仔猪，全部自繁自养的话，成本大概是什么样的情况。然后像河南、甘肃这边的话咱们以后怎么去展望它的成本情况？

A:新疆21年自繁自养成本大概在14~15元/kg。河南和甘肃目前这两年主要繁育场为主，主要产品是仔猪。期间我们也在不断地提高育肥产能的配套，因此河南、甘肃两地的育肥并没有进入常态化运营，非满负荷、运营成本高等因素导致整体成本高。预计甘肃成本在17~18元/kg,河南在18-19元/kg。对于22年来说，河南会加快育肥产能投入，甘肃产能是建设中，三地综合的成本目标是15.5元/kg。22年出栏目标220万头中，公司计划是仔猪30%，肥猪70%这样的比例。

Q:如果将来我们在四川重庆去布局的话是哪种形式呢？

A:我们目前寻找的标的是有完整体系的养殖企业，包括繁育、育肥这些。通过企业并购的方式，实现自繁自养。

Q:目前仔猪成本大概在什么水平呀？

A:十公斤的仔猪大概在560元。还是基本上这个水平，变化不大。

Q:能繁母猪的存栏情况怎么样？结构是否有变化？

A:我们到21年底能繁母猪存栏12万头。我们对能繁母猪结构做比较大的调整，比如说经历了三胎、四胎的三元母猪，效率逐渐低下，我们就进行了淘汰，用二元母猪来替代。目前三元母猪大概也就占10%左右，之后的话会持续淘汰，然后完全替代。

Q:资金方面是否充裕？或者说有没有新的融资需要？

A:实际上猪价下半年的快速深度下跌，确实给很多企业带来了资金压力。因为生猪养殖行业和其他不一样别的行业如果说市场价格不好我就停产，可以不再投入。而生猪养殖是持续投入的，饲料等，停不下来的。所以在这种情况下，如果成本一直在市场价格之上，对企业压力非常大。对于我们来说目前来说这个问题不大。第一个是我们的定增工作已经全部完成了，20亿的资金是一个比较大的持续的支持。第二个是我们的资金渠道相对比较丰富，在新疆我们是上市公司，整体规模比较大，且有影响力，当地银行的贷款支持力度是很大的，授信总额达到160亿元，均为信用贷款，不需要担保和抵押。目前使用60亿左右。第三个是我们除了生猪养殖业务以外，还有饲料、动物疫苗、农产品业务等，饲料的周转率比较快，疫苗利润率比较高。综合来说，我们在资金上是比较宽裕的，完全能够保证运营和潜在的收购行为。

Q:饲料、疫苗的利润情况如何？

A:饲料利润在90~100元/吨，按照今年我们预计全年饲料230万吨计算，利润大概在2.1~2.2个亿。动物疫苗这一块的净利率大概在30%~33%,按照10亿收入计算，对应利润3个亿。

整体来说这两块业务都是稳增长状态，贡献约5个亿利润。

Q:咱们饲料业务今后的增长空间怎么样？

A:我们饲料也主要是在三个区域，一是新疆，二是西北的陕甘宁青和内蒙西部这个区域，三是以河南为中心的河南、河北、辽宁、内蒙这几个区域。这三个区域各有特点。

新疆是我们从93年开始公司创立以来开始发展的，目前在新疆的市场占率大概能占到近50%了。因此在当地，我们不管是市占率，还是产品的定价、知名度上，都是绝对的龙头。新疆还有一个特点，就是内地的相对大的饲料企业都没有进入新疆啊，整体争就不是很激烈，利润比较高。另外，我们在新疆有自己的玉米收储、棉子加工等，在成本上有优势。但新疆整体市场规模比较小，想做大有限制。

于是，我们08年通过并购的方式进入河南市场。河南市场就是另外一个状态，竞争非常激烈，利润非常薄。

公司在饲料业务方面依旧想突破，但新疆和河南都有各自的制约点。所以最近三年，我们把目光瞄准的是我们同属西北的陕甘宁青，是一个不受关注比较空白的区域。但是这两三年我们发现这个区域的可填补的空间还是比较大的，我们重点开拓这个区域，效果显著。开始时是代工方式，通过租赁工厂的方式来生产，供不应求，满足不了市场的需求。目前我们已经在当地投建规模厂了，今年都有一些投产。所以这个市场在未来还会给我们带来比较大的增量。23年饲料500万吨的目标可能主要来自这个市场的增长。

Q:动物疫苗这块的增长怎么看？

A:动物疫苗这边的增长主要放在市场苗上，这是未来发展的方向。我们集中了各方面资源来突破这个市场。我们主要是两个渠道，一个是针对大客户的直销渠道，目前我们在国内排名前30的养殖企业里面，大概已经进入90%了，剩下的10%正在努力进入；二是我们在全国建立了一百多个省和地两级的经销商网络主要是针对中小养殖户。这两年我们的增长速度是比较快的。20年市场苗收入不到2个亿，今年估计个亿，翻倍以上的增长。从结构上看，市场苗占疫苗收入超40%，明年可能还会增长，主要包括猪苗和反刍苗两类。另外，我们有一些核心产品，包括猪瘟、腹泻疫苗、口蹄疫A二价等，产品质量受到认可。

腹泻这块市场推广还未达到我们的预期，这两年这个病非常严重，造成比较大的破坏。我们基于自己养殖的经验和支持，反复试验。自己生猪使用后有非常好的效果我们认为我们的腹泻疫苗在国内应该是最好的，因此这个疫苗我们觉得未来还有很大空间。此外，我们有较多的在研产品，可能在明年后年就会逐渐的推向市场。

Q:今年的疫苗价格有啥变化吗？

A:招标苗近两年呈现上行趋势。从19年开始吧，国家指导价陆续调高，去年到今年基本上调价都就达到统一的水平了，目前招标价格比较稳定。市场苗竞争比较激烈，在价格层面也会有些竞争，整体来说价格是下行的趋势。那作为我们来说，我们不打价格战，主要是跟随策略。从产品品质上面来看，前两年我们收到别人的微词，比如产品质量不是很稳定。但是这两年我们通过不断的工艺改进和提升，从客户反馈来看，产品品质已经显著提升且优于其他家。我们在服务上也逐渐强化，增加粘性，大家对我们的服务还是比较认可的。

Q:今年疫苗毛利率创新高，是因为市场苗占比高了吗？

A:嗯，有这个因素，市场苗的毛利率相对来说是比较高的。但是如果从最终的利润水平来看，市场苗与招采苗相差不大，因为市场苗的费用比较高。

Q:非洲猪瘟疫苗研发进展。

A:非洲猪瘟疫苗有两个技术路线，第一个是19年开始的研发的活苗路线，国家投入较多资源来攻克它，到20年他的临床实验工作也就全部结束了，我们还承接了一部分的临床实验工作。到年底，当时临床实验的资料要提交给农业部审核，市场预期可能今年年初非瘟疫苗就要推出了。但是后来就我们了解可能还是有一些安全性的考虑农业部把这个工作放缓了。但这个项目并没有停止，据我们了解，哈兽研在做一些后续的补充等。但总的来说这个疫苗大家还是担心安全问题。

第二个是今年出现了新的技术路线，就是兰研所的亚单位基因工程苗，是一个灭火苗，安全性上比活苗要好。因此大家对它期望比较高。从目前了解的情况看，兰研所的实验室工作已经基本结束了。实验室的保护率大概能做到70%以上，应该说还是不错的。按照正常进度，预计22Q1兰研所就会向农业部提交临床试验申请。如果农业部批了，有可能在明年就会出来试验结果。如果临床的结果和实验室的结果不出现大的偏差的情况下，那很可能就会进入到新兽药阶段，最快可能是23年上市。

但大家可能觉得不用疫苗也能防疫，没必要用疫苗。从我们的感觉来说，防疫费用的增加依然对行业差生比较大的影响，安全防控措施压力是非常大的（各类技术支持，人员的时间要求等）。如果非瘟疫苗推出，行业整体可能会恢复到一个相对正常的生产状态对行业产业的发展也是有利的。对于我们来说，哈兽研、兰研所我们都有合作。我们在基因工程亚单位疫苗各个方面都有比较优势。我们本身就有基因工程亚单位疫苗的几个产品，已经有三年的生产经验了我们具备完整的基因工程亚单位疫苗的生产线，产品检验、技术工人等方面均有非常丰丰富的经验。

因此对于承接生产销售我们具有显著优势。我们已经通过了农业部GMP验收，做好充分的准备。同时，我们也积极的和农业部、兰研所寻求联合。