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【招商电子】德赛电池点评报告：业绩符合市场预期，关注公司储能

William9651

2022-01-14 09:00:33

德赛电池1月13日公告2021年度业绩预告，公司全年营收194.65亿，同比+0.03%；归母净利润7.50-8.00亿，同比+11.99%-19.46%；扣非归母净利润7.15-7.65亿，同比+9.27%-17.40%。我们点评如下：

营收因A客户供应问题缓解优于此前公司指引，利润符合市场预期。经测算，Q4单季度营收约68.43亿，同比+3.20%环比+38.58%；归母净利润2.58-3.08亿，中值同比-5.98%环比+26.91%；扣非归母净利润2.44-2.94亿，中值同比-13.50%环比+25.70%。Q4营收同环比均有增长，这主要得益于A客户原料供应问题在Q4末得到缓解，公司订单量有所回升。公司全年业绩符合市场预期，盈利端边际向好，主因公司解释：1)子公司惠州电池和惠州蓝微利润并表；2)电动工具、吸尘器等高毛利产品营收增长较好，带动毛利率同比提升。

公司积极布局储能电芯领域，关注业务后续进展情况。公司此前公告拟设立子公司从事储能电芯业务，据我们近期了解，公司正大力推进相关业务落地，短期有望获得一定进展。作为全球领先的锂电池封装厂商，公司已在储能封装集成领域拥有较好的客户及技术人才积累。若储能电芯业务布局能顺利推进并成功落地，将进一步扩宽并完善公司的业务布局，为公司带来新的业绩增长空间，有助于提高公司综合竞争力和盈利能力。

展望明年，传统3C业务趋稳，电动工具/EMS/储能等业务望提供增长动能。消费电子方面，公司A客户份额保持稳定，安卓客户预期较平稳，智能穿戴业务保持稳增态势；电动工具及吸尘器和动力电池业务下游需求良好，全年望带来约十几亿增量收入；BMS SIP和EMS等新业务发展较佳，客户群持续扩大，全年亦有望获几亿增量收入；储能PACK业务方面，下游核心客户需求旺盛，公司全年收入规模有望达十亿。而利润端随着高毛利业务占比持续提升料将迎来结构性改善。

维持“审慎推荐-A”投资评级。公司在电池PACK&BMS领域具备核心竞争力，我们看好后续公司产品结构持续优化，新品盈利能力提升，以及在SIP/EMS/新能源（尤其是储能）等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。考虑公司Q4下游A客户需求回升，我们调整21/22/23年营收预测194.7/220.8/254.0亿，归母净利润7.9/9.3/10.5亿，对应EPS为2.62/3.10/ 3.50元，对应PE为19.4/16.4/14.5倍，相对同行业可比公司低估，维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示：客户需求不及预期，业务拓展不及预期，储能电芯项目推进不及预期。

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