民营炼化行业
石化行业焦点问题探讨2020年是不平凡的一年,对石化行业也是如此。上半年因疫情导致盈利承压,下半年则发生了意外的利好变化,中国疫情恢复领先全球,化工需求复苏领先成品油,导致中国炼化开工好于全球,尤其是化工型炼厂表现超预期。2021市场的关注焦点——进口替代超预期的国运之争。今年下半年化工品的进口替代超预期,在2021年能否持续?在其他领域热议的“国运之争”在化工领域也同样适用。在化工行业里,两大因素决定了国际市场份额转移的持续性——精细化程度以及下游领域向中国转移程度。具体而言,工程塑料、部分合成橡胶、及弹性体进口替代空间还很大,通用塑料也有一定替代空间,这应该也是大炼化未来五年布局的方向。未来五年投资逻辑主导——产业链纵向一体化,民营龙头占据金字塔顶端。民营大炼化崛起,在规模效应和化工品收率方面高举高打,投产之后的优势已验证。不可避免的削弱央企两大公司市场份额,以及削弱传统细分龙头市场份额。天然气行业的重大变革,国家管网公司成立之后,天然气领域地方势力正在悄然崛起。尽管2021-2025年相比上一个五年天然气行业整体增速可能持平或者略降,但是城市燃气龙头公司的发展空间打开。子行业分析1.原油:2021回归常态,站稳长期成本中枢50美金以上。2.炼化:预计大拐点在2021年,涤纶长丝有望率先反转。3.天然气:新管网格局下,增长动力充足,2021-2025年增速有望达到8%。4.油服:全球资本开支低迷。重点推荐1)民营大炼化龙头,荣盛石化、恒力石化、桐昆股份、恒逸石化;以及轻烃化工龙头卫星石化、金能科技。2)天然气产业链城市燃气龙头,新奥股份、深圳燃气(环保公用联合覆盖)。风险提示:1.原油需求疫苗进度低于预期,OPEC内部分裂的风险,伊朗原油出口快速恢复的风险;2.炼化需求端进口替代逆转导致2021年需求不及预期的风险,以及供给压力大于预期的风险;3.天然气行业未来五年需求低于预期的风险;4.全球资本开支持续低迷,21年油服价格进一步下滑的风险 S荣盛石化(sz002493)S S恒逸石化(sz000703)S S恒力石化(sh600346)S S东方盛虹(sz000301)S S桐昆股份(sh601233)S S卫星石化(sz002648)S S金能科技(sh603113)S
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