⚙️【天风新兴产业】双环传动：公司经营层面一切正常，中长期成长逻辑不变，请务必重视回调上车机会！！

预计公司2021年度归母净利润3.16亿元~3.36亿元，同比增长516.82%~555.85%，剔除减值影响，我们预计Q4归母净利润大约为1.1亿元~1.3亿元，环比+11.25%~31.58%。在行业原材料价格高企及下游缺芯的背景下，公司业绩不但逆势增长，并且逐季度提升，彰显其作为全球高精度齿轮制造龙头所代表的稀缺性，未来随着公司客户及产品面的进一步深化拓展以及内部提效显现，公司整体盈利水平有望创新高。

在智能驾驶新时代，我们持续并坚定看好公司作为我国高精密齿轮制造龙头的成长空间： 

1）目前公司已实现众多国内外优质客户的覆盖，已进入各细分领域中头部企业的供应链体系:在传统燃油车领域，公司与大众、通用、采埃孚、福特以及一汽等客户长期绑定; 在新能源车领域，公司与特斯拉、蔚来、博格华纳、比亚迪、舍弗勒及日电产等第一梯队品牌建立了深度合作关系，经测算双环在国内新能源汽车纯电A00级以上市占率已接近70%；继在国内取得绝对领导地位之后，公司发力全球市场，先后拿下PPeT高达35.53亿的新能源动力系统项目等大额海外订单，全球化供应格局已拉开帷幕。

2）另外随着我国工业机器人国产替代步伐加速，作为机器人核心零部件RV减速器国产品牌第一梯队，双环广受下游客户认可。同时，公司谐波减速器已完成开发并进入市场推广销售阶段，未来有望实现快速市场上量形成新的业绩增长点。

基于公司先进制造工艺、充沛产能以及优质的客户结构一系列形成的立体化综合能力，我们认为双环将加速成为全球化齿轮供应商龙头企业，预计公司22-23年营收为67.5/79.3 亿元，净利润为 5.4/7.0亿元，维持“买入”评级。长期空间来看，按照分部估值法对传统燃油车、新能源车变速器齿轮以及机器人减速器业务分别进行测算后，我们预计 2025 年公司总收入可达到127 亿元，对应净利润 19 亿元，目标总市值空间637亿。