【华泰电新】晶澳科技2020三季报解读电话会
心存侥幸
下海干活的老韭菜
2020-10-29 06:26:35
【华泰电新】晶澳科技2020三季报解读电话会
董秘武总介绍公司基本情况：
第三季度组件出货量3.43GW，组件平均售价1.56元/W；毛利率19.74%；其中海外2.69GW，占比78.45%。实现营收58.11亿（同比+24.99%），归母净利润5.90亿（同比+95.12%），扣非归母净利润4.43亿（同比+31.72%）。
前三季度8.89GW，组件平均售价1.7元/W，毛利率22.69%；海外组件出货量6.6GW，占比74.27%；
实现营收166.95亿（同比+23.51%），归母净利润12.91亿（同比+85.29%），扣非归母净利润11.93亿（同比+57.83%）。
执行总裁牛总介绍三季度经营状况
供需关系一波三折，上半年疫情爆发，供应、生产、发货都受到一定影响。Q2末组件价格跌到低谷，Q3市场逐步回暖，需求还是稳定。上游硅料上涨导致一定的经营不稳定型。硅片、电池随之上涨，银浆、玻璃、胶膜等辅材大幅反弹，导致国内市场需求向四季度和明年转移，也给生产制造端盈利水平带来了很大压力。为了应对市场巨大变化，加大技改和新产能市场，生产成本降低可以一定程度上抵消原材料价格上涨。
同时采购端加强辅材与供应商的沟通，通过签订长单保障原材料的供应。内部提升生产效率、调度效率，降低成本，保证客户供应，从而保障Q3的盈利水平。外汇锁汇和政府补贴也贡献了部分非经营型利润。
Q4和明年市场需求展望：
2020Q4 42G，占比36%；2021年160GW上下，其中国内55GW，海外105GW。
上半年60GW，下半年100GW。2021年排产饱满，签单均价高于市场平均价格。
10月初，义乌基地182mm 5GW组件投产；项目投产将进一步提升组件盈利能力和市场竞争力；
进一步扩建一体化产能：三季度陆续公告投资新建一批一体化项目计划，新建20GW拉晶，13.5GW电池，6.7GW组件产能。到2020年底，硅片、电池18GW，组件23GW。
问答环节：
1.三季度盈利超预期，对于四季度以及明年的趋势？
A:Q4整体情况不错，优质产能陆续释放；订单供不应求，订单饱满，唯一问题就是玻璃等原材料价格上涨，大尺寸能够对冲一些成本上涨的情况。
2.明年出货量指引？签单情况
A：相比今年有明显增加。Q1签单量已经比较饱满，Q4订单签到明年一季度
滚动接单，Q2 60-70%；国内和国外比例差不多，Q2海外
3.现金流情况？
A：经营活动净流量影响，存货、应付的影响；主要是存货的变动，主要是组件存货的变动，比年初增加了18亿左右。受几个因素影响：今年出货量大幅增长，一季度开始出货量逐季提升；
特别是三季度末增加了产成品的库存。
从出货比例看，海外出货比例较大，海运运输影响。
今年疫情影响，周转速度下降，物流速度下降，造成了存货的占用。
4.产能和投产的进度和结构？
A：今年年底，硅片、电池18GW，组件23GW；
预计到明年一季度，义乌募投二期5GW组件投产；奉贤3GW组件也在一季度。还在规划其他的组件产能。拉晶及海外组件、电池项目建设周期会长一点，预计在三季度投后，预计贡献1-2季度产出；
预计到明年，拉晶产能（曲靖）三季度左右；扬州、越南等项目也要到3季度投产。
182目前情况跟158.75的良率差不多，182电池有5-8分钱的非硅成本下降。
垂直一体化的优势是毋庸置疑的，短时间受供需关系影响，电池非常难买，今年买电池做组件会非常惨的。我们扩的比较大的还是硅片、拉晶环节，目前主要投向也是这一块，这部分产能比较老。
5.组件价格展望？
A：目前手上拿到的订单看明年Q1的价格，Q1海外20-21美分；国内在1.6元左右。
6.成本：硅料、玻璃紧缺，如何应对？
A：182大尺寸、薄片对我们贡献还是蛮大的；硅料厂锁定对原材料供应还是有比较大的帮助。
辅材等还有降的趋势。硅料我们和新特能源9万吨，主流几家都有非常好的合作。硅料稳中有降；库存硅料有6800吨左右，我们认为硅料明年稳中有降。硅料供应方面既能保证生产安全，也不会承受价格上涨的损失。
辅材：主流供应商都有长单的合作；胶膜保证50%以上；玻璃稍微低一点，其他都是二级市场采购。
7.新技术HJT等战略布局？
A：以PERC-SE为核心，大尺寸、掺鎵硅片，提升了产品档次；’
扬州TOPCon一条产线，效率接近24%；扬州布局HJT的研发和导入，主流技术我们都在深入接触和研究。
8.明年出货结构和成本？
A我们明年出货结构，158组件20%，166组件30%；182以上50%。
从成本端看，玻璃、硅料成本增长吞噬了部分利润；整个行业都在承受市场的变动，对所有光伏企业是公平的。我们努力加强技改，增强管理水平，抵消部分原材料涨价的负面影响。
成本构成：硅料13%多；拉晶、切片大概15%；电池非硅24%；剩下48%左右是组件的非硅成本。
成本水平：组件成本水平是全行业最好的；电池在第一梯队；硅片，老产能压力比较大，曲靖、包头非硅在行业一流水平，随着老炉型淘汰，会快速追赶一线。
9.我们对于新技术的节奏判断？
A：尺寸：主打182，工装夹具等设备都是按照182设计的，但是兼容210的
电池新技术，在TOPCon和HJT都有布局，扬州TOPCon已经接近24%；考虑未来166盈利能力下降，未来可能用TOPCon改造部分166产能。
PERC-SE成本还是最好的，新一代perc，硅片变大、掺鎵在衰减和稳定性等方面和N型差距比较小了。
10.中期组件市占率和出货量节奏，盈利能力和出货量之间的关系？
A：根据公司目前能力和扩产规划，未来组件市场占有率20%以上，目前百分之十几。
头部企业聚焦，新技术、新产能导入；提升组件运营效率。
价格变化对公司经营讲，也不是什么新东西。2012出现了一个季度的成本、售价倒挂。
以成本为导向，投入研发、成本、品牌，EPC和制造端博弈的结果，通过调整运营，特别是标准件库存来缓冲季节性波动。
11.财务费用同环比提升8000万左右，什么原因？投资收益和公允价值变动？
A：汇兑损益的增长，应收账款和部分外币资产产生了一定的汇兑损失。之前通过了汇率避险的方案，也体现在三季报里面8000多万。公允价值变动，锁汇已经交割部分体现在非经常性损益。
Q3单瓦盈利相比Q2是下降的，组件价格下降和原材料价格上涨，
下降过程中，Q3毛利率略低于前两个季度，前三个季度平均售价1.7元/W多；成本在技改影响下，Q3比Q2有明显下降。
12.明年Q1（20美分，国内1.6元/W）毛利率测算？
A：明年毛利率在15-20%。三季度毛利率比我们预期还是要高一点，Q3整体20.9%，组件毛利率19.7%。
13.自有产能是否完全开满？
A：所有可用产能都是满产，无论是规模还是诚信度上跟供应商合作都是非常好的，保障供应是没问题的。
14.Q3出货量国内、海外占比？Q4？
A：海外2.69GW，占比78.45%；
Q4国内出货占比略有提升。全年海外75%左右。
明年全年海外75%，国内25%左右。
15.拉晶环节：云南设备的安装进度？新的产能出来后，后面老产能淘汰节奏？
A：云南20GW ，10+10，土建已经开工了，设备采购已经谈好了。
招聘技术人员、主管等。云南曲靖当地工人合适的还是比较多的。
首先淘汰一批80/90炉2GW；120炉子还可以用一段时间。
一期做完后，很快启动二期。拉晶的非硅成本每公斤非硅成本会很快达到一流水平，切片肯定是行业领先。
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晶澳科技
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真知无价，用钱说话
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