环旭电子业绩交流20200615-韭研公社

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环旭电子业绩交流20200615

秋月

2020-09-24 08:56:09

主持人：王平阳（东吴电子首席）
嘉宾：史金鹏（董秘）
主办方：东吴证券

【公司概况】
公司5月单月营收同比增长40%，超出了5月初的预期，原来以为5月营收环比4月有所下跌，实际上还略高了一点。因为在5月下旬，公司跟大客户相关业务的出货情况比较好相关，所以从1~5月整体来看，营收成长也超过了13%，2020Q1营收同比持平，所以同比增长主要来自于4~5月的营收增长，4月增速36%，5月增速40%，现在看6月份估计和5月情况相近，2020H1营收增速实现13%大概这个样子，利润端我们2020Q1毛利率10%以上，预计2020Q2应该还不错，毕竟2月单季度营收成长大一些，整个2020H1，经营性获利同比肯定是增长，估计增速应该是超过营收增速，以上是2020H1获利和营收的情况。就2020年来看，今年以来我一直跟大家强调，2020H2不确定性比较大，2020Q3如果大客户产品推出周期符合预期，估计2020Q3情况还行，不一定同比成长，如果产品推迟发布，可能2020Q3营收成长有所下降， 2020H2看得到的业务，应该说可持续的预期情况还不错，如果2020Q3比预期差的话，我想可能这个部分营收到2020Q4，甚至有些反映在2021Q1，所以就营收季度分布来看，2020H2情况可能和2018有相似的地方，这是我们对2020H2的展望
【Q&A】
Q：公司目前能看到整个客户在手机、手表等等各个产品产线恢复的情况，大概有没有分类的描述？
A：就大客户的SiP产品而言，像wifi、uwb应该说整个份额，从2019H2以来份额表现不错，尽管大家看到手机整体出货量或者需求，我们这部分营收增长表现的挺好，跟我们整个竞争对手相比，份额有改善。手表而言，从市场需求而言，我相信2020年大客户的手表，会增加一些新的硬件功能，按照2018年经验来看，2020年手表需求量比2019年有更强的一些增长，估计会有20%或者可能还会更多，但是手表大家也听说会有新的竞争对手进入手表SiP供货。我们以前是100%份额，2020年可能有一些份额分给竞争者，2020年的新机还是全部由环旭电子来提供，老机型有一些份额给竞争对手去做。所以，总的增长会有，仅仅从出货量角度来看，因为竞争对手的影响，会有一点影响。接下来2020Q4可能会看到耳机、5G的AiP机会，这些都在正常跟进当中，耳机这块确定性更强，大家也是Pro版卖的更好，我们预估2020Q4进行量产。毫米波的AiP也会根据客户推出的进度，预计2020Q4会有新增的营收出来。估计耳机+AiP在2021年的营收贡献会更大一些，因为毕竟2020年只有在Q4才有贡献。还有一个，像finger print（指纹业务），其实是环旭电子接单，由日月光代工做的SiP的业务，这块业务2020年还可以，我们也拿到了、增加了一些订单，营收会比2019年有所增长，比年初的预估情况有所增加。这是我针对大客户SiP分类进行介绍。
Q：最近非公开发行股票也受到了证监会的批复，方不方便透露进度如何？标的公司2020年情况如何？
A：并购是发行股份购买资产，2020年4月拿了批文，基本进展还可以，比我们预期稍微慢，原来打算2020年6月底，本来欧洲，尤其德国，受到外国投资者审查，这个事情还没搞完，所以完成时间节点会推迟，应该不会有太大落差，我估计在2020Q3肯定可以完成，本来预计2020年7月合并报表，现在可能在2020年8~9月合并报表，并表后标的公司利润会变成上市公司经常性损益，就从合并进来的利润份额来看，是上市公司2020年全年，相对2019年成长还可以的一个部分。大家也都关心，疫情对标的公司的业绩表现怎样，2020H1肯定疫情对标的公司的获利表现影响大一点，但整个欧洲包括他的一些北美市场也在恢复当中，交割之后的业绩状况应该还可以。可能标的公司2020年获利水平相比往年不可避免一些下滑，在疫情过去之后的话，应该会还可以，因为本身业务，一块比较稳定的工业类的代工业务，还有一个消费电子（电子烟）其实未来前景也更加明确。现在来看电子烟业务比2019Q4的市场前景的清晰度和能见度好了很多，其实2019Q4北美的一些电子烟引起的肺病、肺炎状况，似乎已经被澄清了，北美对电子烟烟草产品的售前市场准入（进行监管），对电子烟未来的经营或者市场监管更加明确，对品牌公司应该会是一个利好，因为市场一些小的品牌退出市场，能够在市场继续经营的品牌可能只剩下那么几个，对于标的公司电子烟相关业务前景，我觉得的更明确，后续的经营成长发展是一个利好。
Q：AiP后面怎么做，咱们来接单，交给日月光，还是考虑自己来做，大概是怎样合作模式？
A：目前由环旭接单、买料、负责和客户对接设计，具体制程由日月光来做。
Q：未来考虑自己来做，有这样的想法嘛？
A：现在不确定，现在之所以和日月光合作，是集合日月光和环旭电子两家的优势。我们现在SiP只是服务于单一客户，如果这时候对于AiP大量投资，一定程度来讲，AiP存在不确定性，投资规模大了造成浪费，如果产能大了环旭电子的空闲产能是不能做其他客户的，日月光的产能空间是可以给其他客户做，所以目前环旭电子负责接单、买料、设计，对于客户而言，提供一个性价比更高的解决方案。在2018年年底到2019年年初，当时我们给AirPods Pro的报价，当时因为报价偏高，报价偏高主要是因为要投资新产能，那时候看投资存在不确定性，所以报价测算就更加保守，也一定导致报价缺乏竞争力，我们想未来在合作针对大客户和集团的合作模式上，整合两家的优势来做这个事情。
Q：为什么大客户不选择和母公司合作，要从环旭电子这边过一手？
A：通讯类的产品，其实环旭电子设计、测试能力挺强的，像Wifi、uwb，自己设计自己生产。AiP为什么给环旭接单，除了一方面设计优势，另一方面采购、供应链比日月光强，本身环旭电子有完整的供应链体系，封测本身材料比较少，自身发生自购料、物料管理、出货，日月光比环旭弱一点。除此之外，生意的模式，代工要负责代工带料，封测其实是不带物料采购，封测的模式是高投入设备比较多是高毛利率，环旭电子的毛利比较低固定资产投入也比较低，周转率比较高。
Q：SiP里面的话，还是通过环旭电子接单，然后日月光做的，只有触控业务了是吗？
A：主要的业务是finger print（指纹业务），还有接下来要做的AiP。
Q：对比SiP和AiP，刨除买料的费用，纯粹咱们这块AiP相对SiP有多少价值量提升？AiP和传统SiP比？
A：和传统SiP比，从附加值角度，肯定是AiP价值量高，第一是个新产品设计比较复杂，那仅仅从产品本身代工制造的附加值而言，AiP肯定高于wifi，因为wifi是个成熟产品，从原来sim的屏蔽模式发展到现在塑封+表面溅镀的SiP模式，产品代代演化，相对成熟。
Q：AiP相对于SiP提高多少？
A：现在我还无法回答你，第一个从这个业务还没落地，在我们报表还反应不出来，第二个呢，我觉得你说的涉及到具体的价值比较，现在还比较敏感，以后再交流。
Q：假如以价值量，是以单机收费还是AiP模组数量收费？
A：AiP是个套件，几个SiP组成一套AiP，单个的零件都是一个个unit，我们报价的时候都是按照每一个制造多少报多少价，组装端合在一起成套件（收费）。
Q：AiP是独供还是有其他竞争对手？
A：有其他竞争对手，两个阵营，环旭电子和日月光是一个搭配，另外一个阵营也是由厂商组合起来的（长电科技和村田）。
Q：竞争对手是国内还是国外？
A：其实厂商都不怎么分国内外，但从国别来看，是两个国家的厂商组合起来的。
Q：耳机产业链有说法，以后会取消标配的有线耳机，想求证下大客户会不会这么做？
A：没法给你确认，的确看到新手机取消了lighting接口，但我觉得似乎有这样的倾向，将来一定程度上降低、尽可能降低手机配件成本，现在无线耳机越来越多，有线耳机浪费，很多人不用。
Q14：产业链地点来说，如果贸易战加剧，所以产业链很多公司加大了越南工厂投资，想问下公司越南、东亚工厂有什么优势？
A14：不能说优势，我们只是跟随趋势，根据客户要求，我们必须做出一些应对，海外做出供货的方案。越南的投资项目2019年12月就宣布，2020年的进展相对低于预期，因为疫情影响，从项目准备到前期准备工作，都受到了人员隔离的影响。项目我们在加快推进。
Q：还没达产？
A：估计达产要到2021年年底。
Q：业务定位是什么？
A：因为这个整块土地比较大有65000平方米，会做综合规划，不针对单一客户。
Q：关于增发，因为疫情，合并报表利润会低，是不是按照公告公式，收购金额会低一点？
A：会按照公式调整，叫做出售调价机制，这个机制对出售方股东有约束，我们希望标的公司股东让标的公司业绩更好，疫情是不可抗力，我们也针对这块在和他们做协商，如果有进展，通过合规公告跟大家说。
Q：会不会因此收购变慢？收购影响现金还是换股部分？
A：收购价格只会影响现金部分，换股是证监会获批了，不会变的。
Q：iwatch今天也提到有新竞争对手，展望下1~2年，产能利用率如何？
A：watch属于一个增量市场，不像手机，是一个存量博弈市场，增量市场下，市场需求度如果提高，增量是容易比较表现出来的，对我们而言，有新的竞争对手参与，这是客户的策略，他觉得对他的利益是个保障，在制造端对客户会有更有竞争力的方案，为什么现在这个时间点会有厂商进来呢，就像耳机卖得好，我们就有机会能作为第二供应商去参与耳机市场。手表空间可能会有一个增长，会有第二供应商进来，是客户合理的策略。公司未来一方面在报价成本方面，我们还要不断提升，让客户对我们性价比满意，另一方面在相关制程投入方面，继续加大投入，技术端能够始终处在先发优势的，我想这是环旭电子可行的措施。
Q：iwatch大概2019年的产能利用率多少？有打满嘛？
A：手表上下半年产能利用率差异很大，产能利用率高的时候有90%，低的时候只有20%，季节性因素造成的，这也是让我们很苦恼的地方。
Q：过去几年产能利用率同比有提升？
A：不能这么说，这个得看机型，怎么讲呢，你像2018年新机卖的比较好，针对新机的产能利用率就比较高。2019年新机出来后，新机销售一般，老机型降价反而老机型卖的比较好，这个东西还是看产品。
Q：更新下2020H2和2021年的capex？
A：年初预估是2亿，在2020Q1季报调低到1.7亿，接近一半会用在SiP相关的投入，剩下一般大概3000~4000万我们会用在新厂的投入，2020年会有惠州、越南新厂建设，剩下的几千万里面主要是一些产线的更新和自动化投资，最近这两年自动化投资金额比较快增长，一定程度在用机器替代人了，一方面降低我们有一些业务对于人员波动的依赖，第二个也是现在做的这些产品精细度越来越高，通过自动化减少人员的误差。
Q：capex比4月底是没有变化？
A：没有。
Q：如果AiP和耳机方面出现订单，2021年的capex是不是比2020年更大一点嘛？
A：2021年我想持续投入层面，惠州、越南厂包括波兰厂开始投入建设，新厂或者海外产能扩厂投入速度不会变慢，针对你说耳机包括手表这个层面，我觉得耳机的投入应该相对多一点，手表这个部分也要看我们自己预估的量，那也可能会继续加码，我觉得手表需求2020年会呈现一个比较大的成长。有一个迹象，最近2~3月，手表的出货量同比增长比较快，同样是老机型，为什么最近2~3月出货比较快，肯定是市场发生变化，大家肯定对穿戴类，健康监控设备比较感兴趣了。
Q：想跟进下，您刚才提到指纹识别2020H2识别比较好，主要用在客户什么产品？
A：手机指纹识别很少，这个量的调整，还是来自于客户订单的分配，不是需求端变化。
Q：那应该是老机型的指纹识别可能原有供应商份额下降，咱们份额提升？
A：像iPad、Macbook上面继续还会用指纹识别，但指纹识别总量还是在下降，一定程度上也属于，可能有些话我不太好讲，我曾经提到过，有些业务因为客户安排在做变化，被迫分出去一些量，相应的我们也想拿回来一些生意嘛。
Q：手表出货预计20%增长，是指总量还是新产品相对2019年新产品的增长？
A：是总量的概念，20%的增长是参考2018年的情况，18年是总量有20%的增长，2020年相对2019年有20%增长，2019年差不多的2500~2600万部，2020年突破3000万部，现在状况下看，不算一个很aggressive（激进）的目标。
Q：uwb的话，因为之前说tag类的产品，2020年可能会出货还是到2021年了？
A：这个得看客户的产品投放推向市场的安排，具体情况不了解，个人了解，tag会和iPhone 12的正式推出相匹配，iPhone 11和iPhone 12都有uwb，uwb的使用比例会提高，这时候推出基于uwb新应用，可能更合适一些，我是这么看的，你现在卖只有iPhone 11系列能用。
Q：所以必须带有uwb手机提升，再出tag才比较合适？
A：一定程度上必须要硬件，再软件升级，硬件有了再把软件升级下，生态就更完整了，现在新机还没推出，更新了软件有什么用呢？软件不升级，新东西也不好用，不太合适。我觉得从策略思考，是这么一个概念了。
Q：2020H2耳机的SiP完全都是环旭电子来做？没有和日月光合作关系？
A：手表、耳机完整都是环旭电子的业务。为什么AiP和日月光合作，因为AiP是功能性的SiP，零件没那么多。耳机和手表是系统级的SiP，发展路径大家各有侧重，日月光能做的SiP还是偏重功能性。系统级的、和穿戴相关的、涉及到很多器件整合的SiP都是环旭电子的业务，偏向系统级的都是我们的业务。里面不是简单的IC，包括电源管理、Memory、音频识别、射频类似的东西。
Q：工业类和汽车类，2020年受疫情影响不太好，现在有恢复的迹象吗？
A：工业类恢复更好一点，工业类产品需求下滑是和经济停摆有关，现在经济慢慢恢复，这块业务就自然而然的恢复。汽车类和汽车行业大环境有关系，汽车电子的产品大部分都是用在传统汽车，新能汽车也有但是占比比较低，新能源汽车别看品牌多，批量生产的还是比较少，所以我们没怎么投入精力。未来想在动力方面的东西进行突破，2019年我们拿到了尼桑和雷诺的供应商资格。 S环旭电子(sh601231)S S立讯精密(sz002475)S

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