【海通医药】长春高新2021年三季报点评：归母净利润比增39%，业绩增长符合预期

 

公司发布2021年三季报，实现营业收入82.39亿元（+28.75%），归母净利润31.47亿元（+39.25%），扣非归母净利润31.60亿元（+43.07%）。分季度来看，单Q3实现营业收入32.76亿元（+31.97%），归母净利润12.24亿元（+28.78%），扣非归母净利润12.38亿元（+31.46%）。

 

金赛药业：报告期内实现收入61.61亿元（+45%），净利润30.42亿元（+53%），其中单Q3实现收入23.73亿元(+38%），净利润11.83亿元（+38%）。金赛的生长激素在国内市场获批产品剂型、规格最为齐全，同时成人生长激素缺乏等新适应症、骨龄仪及儿童营养品等新产品的推广，进一步提升了金赛行业覆盖。广东发布联盟带量采购征求意见稿，生长激素采购分设AB组，A组中实行P1、P2两个梯级报价，我们预计相关厂商报价还需综合考虑市场份额和产能等因素，整体看下来政策对生长激素的价格影响有限，随着后续报量结束，不确定性逐步消除，公司有望迎来估值修复。另外，金赛还在积极拓展各重要领域，上半年投资了新源长青布局AD标志物检测试剂盒，此次半年报董事会决议公告同意金赛引入宁波熙健的独家产品EG017（SARM靶点，选择性雄激素受体调节剂），以及上海盖浦生物的重组白介素-2突变体技术，未来我们将关注生长激素围绕儿科健康管理的全面覆盖、辅助生殖领域布局以及新产品的BD进展。

 

百克生物：报告期内实现收入9.45亿元（-12%），净利润2.33亿元（-30%），其中单Q3实现收入3.65亿元(-25%），净利润0.95亿元（-56%）。受新冠疫情及新冠疫苗集中接种影响,百克产品销售收入减少，同时研发费用化支出和资产减值损失增加，使得业绩有所下滑。百克目前拥有三种已获批疫苗产品，其中水痘疫苗的市场份额领先，流感疫苗为国内独家经鼻喷接种的流感减毒活疫苗（前三季度批签发量大概250-300万支（1批次批签发15-16万支），发货量预计不到100万支），狂犬疫苗生产线于2018年7月停产改造，预计2022年上半年恢复销售。在研产品中建议重点关注带状疱疹减毒活疫苗，为国内所有在研企业中唯一处于临床III期的企业，有望于2023年率先上市，取得先发优势。

 

我们预计公司的核心产品生产激素保持快速增长，新产品加速放量，产品布局不断丰富，当前市值对应21年估值27倍PE。公司因集采预期股价有所调整，但是我们认为公司的生长激素有很好的产品力，即使粉针被纳入集采，但考虑到公司水针成本低，市场占比高，产能充足，未来还可依靠长效延长生命周期。当前公司估值具有性价比，继续维持“优于大市”评级。

 

风险提示：新品推广不达预期风险，产品降价风险，政策风险等。