天奥电子：时间频率器件龙头，卫星互联网+国产替代-韭研公社

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天奥电子：时间频率器件龙头，卫星互联网+国产替代

青萍研究

全梭哈的公社达人

2021-09-13 00:55:55

【公司主要业务】时间频率产品：原子钟、晶振、频率组件等器件级产品；下游为机载、弹载、星载、地面等；时间同步产品：时间同步板卡模块、同步设备等设备系统；下游为5G基站及小部分机载；北斗卫星应用：北斗卫星手表、北斗应急预警终端及系统。【投资逻辑】 1、下游市场广阔，十四五需求呈爆发式增长公司背靠中电科10所，10所业务结构为4+2（航空、通信、航天、敌我识别）+（精确制导、情报侦查），公司与10所关联交易比重会持续增长。公司拥有铷原子钟和高稳晶振两种核心频率源的研发生产能力，下游包括机载、星载、弹载、车载、地面、舰载等应用场景。预计十四五频率系列产品复合增速在50%以上。 2、空天卫星互联网建设加速，提供星载原子钟增量市场全球看，卫星互联网建设正在加速，如“Starlink”已经发射第29批卫星，国内的天通一号、北斗系统均可提供卫星物联网服务。天奥电子研制的星载铷原子钟代表了铷原子钟的最高水平，是定位导航卫星系统的核心部件，随着低轨通信卫星网络建设逐步提速，公司星载原子钟产品有望实现高增长。铷原子钟单价大约50万，每颗卫星需要两套，对应100亿市场。 3、国外企业掌握高端技术，国产替代势在必行。我国目前在高端原子钟市场仍处于国产替代初级阶段，国内军民领域的铷钟产品逐步由天奥电子、航天203所等生产产品替代。天奥电子是国内主要的铷原子钟供应商，也是华H公司铷原子钟的主要供应商，铯原子钟也逐渐向H供货。 4、后疫情时代5G建设有望加速，时间同步产品未来可期。随着通信基站对时间同步精度要求的提高，需要采用大量铷原子钟作为频率标准来提高通信系统的性能。移动通信基站、设备也都可以大量使用CPT原子钟、高稳晶振、提高系统精度和守时能力。公司正围绕5G进行相关产品的研发，有望协同5G浪潮共同发展。盈利预测及投资建议：我们预测公司2021-2023年实现归母净利润1.41/ 1.9/2.58亿元，对应PE分别为39倍/29倍/21倍。给予“买入”评级。

【华泰军工】

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