【海通医药】艾德生物业绩快报点评：业绩增长符合预期，新产品迭代打开市值天花板

公司发布业绩快报，2020年实现营业收入7.29亿元（+26.04%），归母净利润1.79亿元（+32.47% ），剔除年度计提的约4729.68万元股权激励费用后实现归母净利润2.27亿元，相较剔除费用后的去年同期增长32.71%，全年增长符合预期。分季度看，公司单Q4实现营业收入2.45亿元（+47.59%，环比Q3+21.89%），归母净利润0.53亿元（+96.30%，环比Q3+17.78%）。

我们重申公司的推荐逻辑：
不做技术控，打造整体解决方案。在伴随诊断领域，公司已有多项基于PCR的产品获批，高质量产品得到广大应用科室医生的认可。在伴随诊断进入NGS时代的背景下，公司紧跟时代变化，目前已有两个NGS产品获批，其中维惠健是获批检测基因数目最多、伴随诊断最多且是唯一的一个跨癌种产品；而维汝健填补了国内BRCA1/2基因临床合规检测的空白。多款NGS产品获批表明公司检测水平达到了新高度。

研发能力强，产品管线持续拓展。公司的肠癌早筛产品SDC2甲基化检测试剂盒已于1月获批，PD-L1抗体试剂已处于注册审批中的技术审评阶段，PCR-11基因已完成在日本的注册临床试验并获得PMDA的注册受理，HRR、HRD检测产品已处于科研试用阶段。随着产品管线的不断拓展，公司的市值天花板有望打开。

重视与创新药企业战略合作，全力开拓国际市场。公司基于PCR、NGS、IHC等平台的多款产品正在与国内外知名药企开展肿瘤产品研发的伴随诊断合作，我们认为这将有利于公司新产品的获批以及老产品适应症的扩充，公司作为卖水人，市场空间将随着创新药的研发而不断扩张。

直销网络覆盖全面，合作AZ深耕下沉市场。公司构建了覆盖全国的直销网络，近300人的销售团队覆盖了全国500多家大中型医疗机构。针对靶向药物的下沉市场，公司与阿斯利康达成市场推广合作，由其负责在下沉市场推广公司肺癌产品线、维汝健产品及相关检测服务。我们认为借助AZ的销售渠道，公司将进一步推进伴随诊断在肿瘤精准医疗的应用，相关检测产品的市场占有率有望进一步提升。

作为伴随诊断的龙头企业，公司先发优势明显，现有产品在客户和知名药企中都有好口碑，未来还将有多款产品陆续面市，长期成长性较好，剔除股权激励费用后当前市值对应21年估值60多倍PE，继续维持“优于大市”评级。

风险提示：产品研发及注册风险，行业竞争加剧风险，新产品上市推广不及预期风险。