【天风机械】春风动力近况更新-1107

———————————

❗根据微观调研，公司10月业绩预计如下：

1）两轮车：

250cc：销量预计2500台，主要系冬季淡季影响；

700cc：销量预计500~600台，符合此前预期。

800cc：销量近850台，略超此前预期。

2）四轮车：

行业景气持续，10月销量预计1.6万台。

  

❗业绩有望逐季度改善：

根据我们测算，21Q4业绩预计：

1）假设≤250cc摩托车销量yoy+25%，销量2.15万台，营收3.87亿。

2）假设250cc+传统摩托车销量5000台，800MT交付1800台，700CL-X运动版1800台，营收3.2亿。

3）假设四轮车销量4.5万台，营收15亿。

预测合计营收：22亿，yoy+66%；预测净利：1.2亿（5.5%净利率），净利yoy+88%。

❗推荐逻辑：

通过复盘公司发展历史，我们认为公司经历“单业务”到“双主业”的历程，并逐渐塑造“国内+国际”“两轮+四轮”的“2×2矩阵”。

我们认为，1）公司短期看点：四轮车景气持续+两轮车向大排量结构迭代+关税弹性；2）中长期看点：四轮车品牌力带动市占率持续提升+两轮车出口格局打开+电摩贡献业绩。

❗盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为4.7/7.4/10亿，对应PE分别为56/36/27X，持续重点推荐！

❗业绩弹性：假设明年关税豁免，根据此前预测，假设2022/2023年春风动力全地形车销量分别为16.72/21.73万辆，预测美国销量分别为8.36/10.87万辆。按照每台全地形车影响2825元计算，则贡献利润分别为2.36亿/3.07亿，2022/2023中性净利润为9.5亿+/14亿。