主攻智能机顶盒、智能电视和AI音视频三个领域，逐步切入WIFI和蓝牙芯片、汽车电子芯片领域，对标MTK、海思。

学1.目前处于制造工艺从28nm向12nm升级阶段，成熟期将迎来毛利回升。

睾2.智能机顶盒芯片领域龙头企业，国内市占率第二，仅次于海思，且正在追赶。

旱3.公司智能电视芯片销量快速增加，全球市占率19%，仅次于三星和MTK。受益于宏观经济复苏、疫情宅家经济和智能电视升级趋势，智能电视行业景气度有望持续提升。凭借在12nm、4K/8K等技术领域的前沿布局，该业务增长确定性较高。

4.公司AI音视频业务近年来保持高增长态势，新产品智能摄像头芯片已实现量产，未来有望切入国内百亿级市场。

旱5.今年公司自研WiFi和蓝牙芯片已实现量产出货，该项目将贡献新营收，我们预计2020-2022年Wi-Fi和蓝牙芯片营业收入分别为1.00亿元、4.00亿元、8.00亿元，同比增速分别为/、300%、100%。

旱6.汽车电子芯片正处于客户认证阶段，未来有望逐步打开市场。我们预计2021年将开始贡献营收，后期将逐步放量。2021-2022年贡献营业收入分别为0.20、0.50亿元。

￥7.我们预计2020-2022年公司营收为28.60、39.05、50.77亿元，净利润为1.43、4.37、6.35亿元，净利润同比增速分别为8.9%、205.6%、45.3%，对应PE分别为236x、77x、53x，给予"买入"评级。

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︰刘双锋/雷鸣/朱立文