东北证券：重视军工电子元器件成长性-韭研公社

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东北证券：重视军工电子元器件成长性

tony2001

中线波段

2021-12-28 08:48:09

国防信息化推进、武器装备放量驱动军用元器件快速增长，国产化前景广阔。

1）国防信息化建设能够大幅提高军队核心作战效能和综合战力，已成为衡量国家综合战力水平的重要指标之一。伴随着我国国防信息化建设进程加速，武器装备的信息化率将迅速提升，军用被动元器件作为军工信息化的基础，用量将成规模化，需求将持续增长。

2）无论是武器装备的先进程度还是军费占GDP比重上，我国与美国仍有较大差距。十四五期间是我国军队武器装备“跨越式发展”阶段，装备费占比将继续提升，将驱动新一代武器装备放量，进而带动上游军用被动元件的需求快速增长。

3）在国际贸易环境背景下及国内政策的推动下，我国核心电子产业的自主可控和国产化进程将进一步加速，为军用被动元器件等核心电子元器件带来广阔市场空间。

军工高景气赛道基石，高壁垒带来高毛利、高成长。军用被动元件行业存在明显的技术工艺、生产质控、资质认证及客户粘性壁垒，元器件厂商盈利能力不断增强，已从2017H1的29%提升至21H1的48%，提升近20pct。伴随着下游需求持续向好，元器件厂商盈利能力将保持在较高水平。2020年作为十三五规划最后一年，国家高可靠项目订单大规模释放，下游客户需求强劲，上游元器件厂商在下半年逐步完成收入确认，业绩开始呈现加速趋势，打破了以往下半年行业淡季的情况。2021年H1行业合计营收142亿元，环比增长23%，同比增长40%，反映出军工行业高景气带来的对电子元器件全方位的需求爆发，电子元器件板块已进入业绩持续加速阶段。

投资建议：由于军用被动元件行业存在明显的技术工艺、生产质控、资质认证及客户粘性等壁垒，行业集中度较高，且主要厂商各有分工，整体呈寡头垄断竞争格局。电容领域，推荐在军用MLCC细分领域占据较大市场份额，且盈利能力强劲的鸿远电子以及在钽电容、电阻和电感领域规模化优势明显，处于业绩拐点的军用电子元器件平台型国家队振华科技，建议关注宏达电子。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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