非瘟病毒现变异毒株 关注生猪产能恢复“不确定性”
无忧
一路向北的小韭菜
2021-02-09 12:37:43
上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：赵金厚/盛瀚 日期：2021-02-09
本期投资提示：
本周申万农林牧渔指数上涨3.98%，同期沪深300 指数上涨2.46%。其中畜禽养殖、饲料涨幅居前。重点跟踪个股涨幅前三名：牧原股份（19.83%）、海大集团（19.50%）、金河生物（15.45%）。投资建议：
聚焦细分子行业龙头企业中长期成长确定性。重点关注：海大集团、牧原股份、圣农发展、金龙鱼、中宠股份、生物股份、湘佳股份、雪榕生物。
本周重点报告：《圣农发展（002299）深度：产能扩张与2C 品牌化建设加速并举的白羽肉鸡龙头》—公司为中国白羽肉鸡行业绝对龙头，在育种环节实现突破后，成为中国唯一真正意义上的白羽肉鸡全产业链生产商。当前时点对公司进行重点推荐的原因有二：第一，行业景气承压期，公司养殖屠宰业务彰显出明显阿尔法属性，支撑其逆势进入新一轮产能扩张期，抬升公司中长期盈利中枢。第二，公司食品业务快速稳健发展，预计20H2 收入占比超35%。B 端优势愈加稳固的基础上2021 年进入2C 品牌化建设的加速期，未来业绩周期波动性有望得到有效平滑，驱动公司合理估值水平提升。预计公司2020-2022 年实现营业收入137/150/192 亿元，实现归母净利润22/19/29 亿元，给予”增持”评级。
生猪养殖：非瘟病毒出现自然变异毒株，产能恢复受“不确定性”扰动。短期：临近春节，养殖户出栏积极性高，且小体重猪抛售情绪强烈，短期猪价加速下跌。截至2 月6 日，全国外三元生猪均价30.33 元/kg，周环比下跌3.46 元，跌幅达10.3%。变化：近日，军事科学院军事兽医研究所发布研究论文《 1 株非洲猪瘟病毒自然变异毒株的鉴定》，研究人员从主动监测的样品中分离到１株源自湖北某地的ASFV 自然变异株。
自然变异株致病力发生一定程度减弱，传播不易引起注意，更容易造成大面积扩散，对其根除也将变得困难。
此外，自去年12 月以来，部分地区非洲猪瘟、仔猪腹泻等疫情有所加剧，媒体报道部分猪场出现“新形式”
的非洲猪瘟病毒。据涌益咨询监测数据，去年12 月至今，90kg 以下出栏生猪占比抬升明显，个别猪场仔猪、母猪损失较为明显。影响：后续产能恢复进度进度或不及预期（12 月-1 月存栏仔猪或母猪受损，主要对应4-5 月和11 月后的肥猪供应），产能恢复道阻且长，2021 年生猪价格预期将有所上调。此外，行业盈利水平将随疫情防控水平的差异而形成分化，牧原股份等自繁自养闭环管理，疫情防控水平有保障、成本控制优秀的头部企业优势将进一步凸显。投资建议：继续把握确定性的同时，关注产能恢复的“不确定性”：维持我们自去年12 月年度策略发布并延续至今的观点：供给趋势恢复态势确定，2021-2022 年猪价进入震荡下行区间，行业景气驱动因素减弱，“猪周期”高位向下已成为行业一致预期（但价格中枢有所上调）。短期猪价超预期波动带来的板块性机会虽难以把握，然成本控制优秀，出栏量快速增长预期明确的优质龙头“以量补价”穿越周期的成长逻辑清晰。建议把握龙头成长确定性，关注优质个股中长期投资价值，重点关注牧原股份（年初至今涨幅38%）。然当前产能恢复中的“不确定性”扰动超预期，供给恢复或存波折，全年猪价预期有所抬升，关注出栏增长快，业绩弹性大的生猪养殖企业，如正邦科技、新希望等。
“一号文”发布在即，继续关注相关主题投资机会：自2004 年起，中央已连续17 年发布聚焦“三农”的一号文件，其颁布日期基本集中在1 月下旬至2 月初。一号文发布后，农业板块有显著超额收益：根据我们的回测数据，在2004 至2020 年的17 个年份中，“一号文”发布后5 个交易日，有11 年取得了正收益，胜率达到了65%，若将时间延长至20 个交易日，取得正收益的概率则达到了88%。将沪深300 指数作为对比，一号文发布后的五个交易日，SW 农林牧渔板块取得超额收益的概率为70.6%，将时间延长至20 个交易日，胜率则达到76.5%。投资建议：关注一号文发布窗口期带来的农业板块主题性投资机会，参考2020年年末中央经济会议对农业板块的重点强调，我们认为粮食、耕地安全、种业仍将是一号文的关注重点。推荐关注粮食与种业相关标的，如苏垦农发、大北农、隆平高科、荃银高科、登海种业等。
其他子行业：农业绩优股海大集团：本周海大集团大涨19.5%，市值突破1300 亿。我们认为，当前A 股市场风格对大市值龙头白马的偏好提升明显，倾向于给予优质龙头企业较高确定性溢价，而海大集团便是农业行业中的首选标的之一。海大作为农牧行业优质白马龙头，管理层优秀，战略目标清晰，多年来在成本控制、内部管理等方面构筑了强大的核心竞争力，中长期成长逻辑确定性强。2020 年以来，全球新冠肺炎疫情爆发，国际贸易关系复杂，大宗农产品价格上涨，饲料行业乃至农牧行业经营不确定性加剧。此番背景下，中小企业普遍面临较大压力，加速退出行业，以海大集团为代表的头部优秀企业快速扩张，有望在未来3-5 年进入新一轮市占率快速提升器，成长确定性强，持续重点推荐。肉鸡养殖：行业产能充裕，整体景气承压，关注行业盈利摩底后的产能去化进度，关注食品业务及TO C 布局领先的优质龙头或特色标的，如圣农发展、湘佳股份。动物疫苗：随着生猪出栏的持续恢复性增长带来需求增长，板块上市公司业绩有望加速增长，建议关注行业龙头生物股份、猪用疫苗龙头科前生物等。
风险提示：上市公司实际出栏量低于预期；农产品价格大幅波动
本期投资提示：
本周申万农林牧渔指数上涨3.98%，同期沪深300 指数上涨2.46%。其中畜禽养殖、饲料涨幅居前。重点跟踪个股涨幅前三名：牧原股份（19.83%）、海大集团（19.50%）、金河生物（15.45%）。投资建议：
聚焦细分子行业龙头企业中长期成长确定性。重点关注：海大集团、牧原股份、圣农发展、金龙鱼、中宠股份、生物股份、湘佳股份、雪榕生物。
本周重点报告：《圣农发展（002299）深度：产能扩张与2C 品牌化建设加速并举的白羽肉鸡龙头》—公司为中国白羽肉鸡行业绝对龙头，在育种环节实现突破后，成为中国唯一真正意义上的白羽肉鸡全产业链生产商。当前时点对公司进行重点推荐的原因有二：第一，行业景气承压期，公司养殖屠宰业务彰显出明显阿尔法属性，支撑其逆势进入新一轮产能扩张期，抬升公司中长期盈利中枢。第二，公司食品业务快速稳健发展，预计20H2 收入占比超35%。B 端优势愈加稳固的基础上2021 年进入2C 品牌化建设的加速期，未来业绩周期波动性有望得到有效平滑，驱动公司合理估值水平提升。预计公司2020-2022 年实现营业收入137/150/192 亿元，实现归母净利润22/19/29 亿元，给予”增持”评级。
生猪养殖：非瘟病毒出现自然变异毒株，产能恢复受“不确定性”扰动。短期：临近春节，养殖户出栏积极性高，且小体重猪抛售情绪强烈，短期猪价加速下跌。截至2 月6 日，全国外三元生猪均价30.33 元/kg，周环比下跌3.46 元，跌幅达10.3%。变化：近日，军事科学院军事兽医研究所发布研究论文《 1 株非洲猪瘟病毒自然变异毒株的鉴定》，研究人员从主动监测的样品中分离到１株源自湖北某地的ASFV 自然变异株。
自然变异株致病力发生一定程度减弱，传播不易引起注意，更容易造成大面积扩散，对其根除也将变得困难。
此外，自去年12 月以来，部分地区非洲猪瘟、仔猪腹泻等疫情有所加剧，媒体报道部分猪场出现“新形式”
的非洲猪瘟病毒。据涌益咨询监测数据，去年12 月至今，90kg 以下出栏生猪占比抬升明显，个别猪场仔猪、母猪损失较为明显。影响：后续产能恢复进度进度或不及预期（12 月-1 月存栏仔猪或母猪受损，主要对应4-5 月和11 月后的肥猪供应），产能恢复道阻且长，2021 年生猪价格预期将有所上调。此外，行业盈利水平将随疫情防控水平的差异而形成分化，牧原股份等自繁自养闭环管理，疫情防控水平有保障、成本控制优秀的头部企业优势将进一步凸显。投资建议：继续把握确定性的同时，关注产能恢复的“不确定性”：维持我们自去年12 月年度策略发布并延续至今的观点：供给趋势恢复态势确定，2021-2022 年猪价进入震荡下行区间，行业景气驱动因素减弱，“猪周期”高位向下已成为行业一致预期（但价格中枢有所上调）。短期猪价超预期波动带来的板块性机会虽难以把握，然成本控制优秀，出栏量快速增长预期明确的优质龙头“以量补价”穿越周期的成长逻辑清晰。建议把握龙头成长确定性，关注优质个股中长期投资价值，重点关注牧原股份（年初至今涨幅38%）。然当前产能恢复中的“不确定性”扰动超预期，供给恢复或存波折，全年猪价预期有所抬升，关注出栏增长快，业绩弹性大的生猪养殖企业，如正邦科技、新希望等。
“一号文”发布在即，继续关注相关主题投资机会：自2004 年起，中央已连续17 年发布聚焦“三农”的一号文件，其颁布日期基本集中在1 月下旬至2 月初。一号文发布后，农业板块有显著超额收益：根据我们的回测数据，在2004 至2020 年的17 个年份中，“一号文”发布后5 个交易日，有11 年取得了正收益，胜率达到了65%，若将时间延长至20 个交易日，取得正收益的概率则达到了88%。将沪深300 指数作为对比，一号文发布后的五个交易日，SW 农林牧渔板块取得超额收益的概率为70.6%，将时间延长至20 个交易日，胜率则达到76.5%。投资建议：关注一号文发布窗口期带来的农业板块主题性投资机会，参考2020年年末中央经济会议对农业板块的重点强调，我们认为粮食、耕地安全、种业仍将是一号文的关注重点。推荐关注粮食与种业相关标的，如苏垦农发、大北农、隆平高科、荃银高科、登海种业等。
其他子行业：农业绩优股海大集团：本周海大集团大涨19.5%，市值突破1300 亿。我们认为，当前A 股市场风格对大市值龙头白马的偏好提升明显，倾向于给予优质龙头企业较高确定性溢价，而海大集团便是农业行业中的首选标的之一。海大作为农牧行业优质白马龙头，管理层优秀，战略目标清晰，多年来在成本控制、内部管理等方面构筑了强大的核心竞争力，中长期成长逻辑确定性强。2020 年以来，全球新冠肺炎疫情爆发，国际贸易关系复杂，大宗农产品价格上涨，饲料行业乃至农牧行业经营不确定性加剧。此番背景下，中小企业普遍面临较大压力，加速退出行业，以海大集团为代表的头部优秀企业快速扩张，有望在未来3-5 年进入新一轮市占率快速提升器，成长确定性强，持续重点推荐。肉鸡养殖：行业产能充裕，整体景气承压，关注行业盈利摩底后的产能去化进度，关注食品业务及TO C 布局领先的优质龙头或特色标的，如圣农发展、湘佳股份。动物疫苗：随着生猪出栏的持续恢复性增长带来需求增长，板块上市公司业绩有望加速增长，建议关注行业龙头生物股份、猪用疫苗龙头科前生物等。
风险提示：上市公司实际出栏量低于预期；农产品价格大幅波动
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牧原股份
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生物股份
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隆平高科
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荃银高科
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圣农发展
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无用
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