核心观点：我们上调欧洲全年电踏车销量至367万辆，同比增长8%左右（4月预计下滑20%）。上调八方股份2020年归母净利润至4.35亿元，PE 46倍。

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【终端复苏强劲】① 欧洲电踏车头部制造商Accell Group上半年电踏车收入同比略降1%（6月份收入整体增速超50%）；禧玛诺二季度自行车零部件收入降幅收窄；博世预期2020年全年电踏车系统销售或将持平去年同期甚至好于去年同期。② 政策加持，改善骑行生态。英国/意大利/法国等国家也借此契机从政策角度（基础设施投资、法规完善、购车补贴等）多方位鼓励支持居民骑行出行，持续形成催化。

【欧洲市场预期长期稳定扩容】① 传统自行车消费大国（德国/荷兰/英国/意大利/法国），整体电踏车渗透率也就在22%左右，且当前仅在德国/荷兰市场形成消费潮流，因此仅头部市场仍有较大提升空间。② 参照禧玛诺最新市场报告，波兰/瑞士/西班牙/瑞典等新兴市场对于电踏车使用需求热度高涨，具备渗透提升潜质。

盈利预测与估值。预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.35、5.72、7.42亿元，对应当前股价估值为46/35/27倍。

风险提示：欧洲疫情影响超预期，电踏车销量大幅下滑；行业竞争加剧