WS-20版运-20B首飞，欢喜！

综合中国网络图文消息，中国国产运-20重型运输机安装新型国产WS-20航空发动机实现首飞。根据网友公开试飞照，专业人士通过对比发现，此次试飞运-20安装的发动机尺寸较现役运-20使用的D-30KP-2 / WS-18发动机要粗壮的多。

2020年开始黎明公司新产品将进入收获期，对公司业绩起到较好的支撑作用）。公司2019年全年购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金超2400亿元，产能扩张速度增长较快，而公司在三季报中已经预测2020年全年将向中国航发系统内关联方销售商品、提供劳务的金额比年初计划数大幅提升101.22%，关联交易规模大幅超公司预期显示非计划需求大幅增加。

国内航空发动机谱系最全，科研生产能力最强的企业，极具稀缺性。假设目前我国军用航空发动机总台数为800台，使用寿命10年，每台发动机价值量为3000万元，则每年维护和替代市场空间约24亿元。两者合计每年新增市场空间约为160亿元，从十四五时期开始进入加速上升通道。

航发动力集成了我国航空发动机整机的几乎全部型号，在产品的量价二维体系中最为稳定，将享受确定性溢价。公司主打的“太行”系列产品已在我国主战机型上大规模应用；涡轴、涡桨类产品亦全面列装我国军用直升机及中型运输机；涡喷类产品仍为我国早期型号军机提供稳定换发保障。未来随着几款重点型号发动机研制列装的加速，我国有望实现军机发动机全部国产化的愿景。此外在外贸方面，国产航发伴随国产战机走出去的可能性也在逐步增强。

受益未来军品定价激励约束机制。我国目前总装类军工上市公司的平均净利率大致在2.3%左右，分系统类军工上市公司平均净利率6.5%。洛马、GE等国外大型军工上市公司净利率均值为7.9%。航发动力2019年净利率水平为4.3%，在主机厂中排名靠前。保守预计，未来10年航发动力受益于军品定价规则改革，净利率从目前的4%左右提升一倍至8%的可能性较大，这将释放巨大潜在利润。

在完成市场化债转股后，航发动力轻装上阵，盈利能力快速提升。今年前三季度利润增速高达53%。预计公司2020-2022年营业收入分别为290.70、350.16和423.50亿元，实现净利润分别为13.10、16.05和19.50亿元，EPS分别为0.58、0.71和0.87元，市盈率分别为85X、69X和57X，维持“强烈推荐”评级。市值空间看2000亿以上。