冈拉克关于美债收益率的路演[@emoji=—][@emoji=—]西部宏观张育浩全球市场观察0317
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新债王冈拉克Gundlach上周二做了一个路演，我全程听了一遍。他的路演要点有其他的人总结过，我们今天主要归纳一下他路演中提到的一些特色数据。毕竟作为全球最大的债券投资机构之一，他们几乎能接触到市场上所有的数据：
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1[@emoji=⃣]2月25日当天举行的620亿美国7年期国债惨不忍睹，投标倍数仅为2.04，这是7年期国债历史最低的投标倍数。这导致美债被大抛售，美国10年期国债收益率之后飙升至1.62%。他们通过拆解数据，发现问题出现海外投资者这里。海外投资者的投标数额几乎被腰斩，这反应了目前海外投资者对美债的悲观心态。 

2[@emoji=⃣]市场现在非常关注的TIPS市场，其实美联储已经非常深度介入了。在2021年2月底，美联储已经持有了市场上21%的TIPS债券（而在一年前美联储只持有8.8%）。美联储有可能在影响市场的通胀预期（注意是有可能）。 

3[@emoji=⃣]从历史上来看，美国长债这一次的回调幅度是极大的。大到了什么地步呢？1987年以来，今年30年期美债的回调幅度仅有2009年当时的暴力反转可以和现在相比。 

4[@emoji=⃣]目前全球市场对于美债的看多比例已经降到了仅有25%，这是历史上极低的水平（可以参加我们刚刚发的图，这个数据在彭博内需要额外购买，我们正在购买）。 

5[@emoji=⃣]结合前面4点，再从今天美债的走势能看出来（美债10年一度到了1.68%），目前美债市场的情绪还是起了非常大的主导作用。但是情绪一旦发生扭转（触发因素可以很多），也就意味着会有20bps以上的美债10年期的回调空间。在美联储不干预的前提下，我们维持年内美债10年期收益率上行至2.0%以上的判断，但同时我们也认为美债10年收益率在年内出现20bps以上的情绪主导的回调也几乎是必然的。届时的回调也会很迅速，整体来看今年美债的波动率可能会比美股还要大。