事情正在起变化:能源危机推动欧洲风电光伏长协定价上行,新能源发电制造业投资逻辑发生重大变化

#中信建投新能源朱玥/任佳玮

1、今年以来,困扰A股新能源投资最重要逻辑是制造业价格无法向终端运营商传导,导致上游涨价的情况下产业链利润受到挤压,但现在这一点正在发生变化,由于风光长期购电协议(PPA)价格上涨推动收益率正在提升,我们已经观察到欧洲光伏电站不再等待,开始采买高价组件,风电亦如此。

2、今年以来欧洲天然气价格一路飙涨,Q3英国IBP期货结算价环比Q2上涨98%,主要原因有几个方面:

1)疫情后全球经济重启推动天然气需求高增

2)俄罗斯北溪二号供气受阻导致欧洲区域LNG采购需求大幅增长

3)俄罗斯天然气库存不足,补库需求导致俄气对外供给减少

4)美国飓风使全球天然气供给进一步受限。

3、传统能源价格大幅度上涨,新能源对标跟涨机制正在奏效,根据美国 LevelTenEnergy22021年三季度购电协议(PPA)价格指数报告,欧洲的P25太阳能PPA价格环比上涨5.5%,达到44.73欧元/MWh。考虑到天然气旺季即将来临,并且NOAA表示今冬拉尼娜重现概率已达87%,预计天然气价格Q4有上行空间,四季度PPA电价环比预计将进一步提升。

4、大逻辑正在演绎:传统能源成本提升-风光长期协议对标传统能源(高市场化风光不可能卖

白菜价--制造业成本传-光成本下降,竞争力大幅度强化,需求剧增新能源制造业继续技术进步降本反复强化竞争力推升需求,直至清除传统能源。

5、以上逻辑演绎将在价格机制作用下推动清洁能源加速取代传统能源,国内市场目前价格管制比较厉害,但是大的方向上面也将照此演绎,新能源是未来成本可以持续下降的品种。

6、此外新能源成本在持续下降过程中,风电招标价连破创新低,大型化推动度电成本下降,光伏今年10-12月上游硅料环节将陆续有10+万吨产能投产(没有延后,不要听信市场传言),短期内硅料供给极度紧张的趋势有望缓解,上游价格有望下行(但仍然会维持在很高的盈利水平)。

7、投资建议:重点推荐组件龙头:首推晶澳,看好东方盛虹、海优新材、天合、隆基、阳光、联泓新科、福斯特等;风电首推塔筒:大金重工;天顺风能,金雷股份、运达股份、明阳智能等。

绿电投资价值很高,目前溢价市场很难给出定量的判断,后续超预期概率大:看好晶科科技、正泰电器、金开新能、三峡能源、关注广宇发展等。

风险提示:光伏产业链价格波动超预期终端需求不及预期。