转自兴业张忆东：7/16晚针对上海客户的电话会议，交流内容简要记录如下：

一、 行情调整的性质：逼空行情后的调整。

历史经验的重演，历史上每次“散户跑步入场的全民牛市”第一阶段的逼空行情，比如，2007年1月，2014年10月，之后，基本上都出现了5%～8%的跌幅，短期会让那些前期追高的投资者产生行情结束的担忧。

历史证明，这个阶段的调整往往是长线机构资金趁机布局优质股票的“黄金坑”，是短期获利盘回吐，“调调更健康”，然后继续涨。

见多不怪，此次的调整很正常，也很必要，符合监管层倡导的“慢牛”。我们过去几天一直提醒“核心资产牛市才是主旋律，而指数“疯牛”每次都不会长久”。

这次短暂指数疯牛的调整幅度，我预计跟以往相似阶段一样，大约5-8%左右，较大概率回撤到（3150--3187）缺口附近，但是，指数调整预计不超过10%，回到3100一下的概率较小。

二、对于今天市场一些利空传闻的看法：噪音，不要太当真。

大都是短期的情绪，不影响基本面，特别是关于“收紧货币、去宏观经济去杠杆”的传闻，我认为是杞人忧天了。今年要实现就业和扶贫目标，全年GDP目标不低于2%，下半年GDP需要保持在5%-6%，因此，货币政策收紧是小概率事件。

至于某大报海外版点评贵州茅台引发舆论。全球疫情失控、经济不确定性大，存量流动性泛滥，所以，优质核心资产不愁没有资金追捧，系统性风险不大

三.此次指数调整的时间：预计4周左右。新的进攻点需要等待契机：

1）洗洗之后等中报。这次调整后，化解获利盘回吐、科创板减持等不确定性，等待8月份中报将验证出基本面优秀的公司，各种机会的赚钱效应都会比现在更舒服，从而，引领行情。

2）等待7月底中央部署下半年经济工作。值得关注：政策动向、经济增长点、【新疆】【灾后重建】后续整体政策环境还会延续金融高层在6.18陆家嘴论坛的政策表述，可能不会进一步大刺激大放水是大概率，宽信用还会继续，有利于今年下半年中国启动新一轮库存周期。

3）等待美股调整到位、再次上涨。海外市场观点：我们近期看美股也会继续调整，调整到8月初，最晚到9月初。短期看，美股估值太贵，整体估值回到互联网大泡沫水平，但是，考虑到三季度美国启动新一轮财政刺激，美联储8月后大概率也会继续刺激，

四、 投资策略：高性价比、大预期差

短期，市场调整的阶段，要要找找获利盘回吐风险小、具备事件驱动的机会。包括，

1）国家需要资本市场来服务实体经济、科技创新。7月22号以后创业板注册制、科创板还将进一步发展，因此要重视【新股带来的打新策略机会】、

2）【新疆】【灾后重建】等主题性机会，并可能蔓延到库存周期的大逻辑，带来制造业、金融、地产等传统行业中龙头公司的竞争力重估。

中期，重视【主动补库存的相关机会】下半年，会出现主动补库存的机会，带来相应传统周期性行业的机会，传统行业的核心资产特别是化工、地产、建材、汽车盈利和估值迎来双击。再考虑到美国大选后将推进基建方案1-1.5万亿美金，全球资金泛滥、追逐好资产，我们仍维持此次“指数牛”大概率会持续到明年中旬。

更长的时间，我们还是看好“科技+消费”驱动的核心资产的长牛 ，未来的朱格拉周期的主流仍是互联网、新能源车、科技硬件、生物医药等领域的“硬核资产”

相关报告详参【兴业证券张忆东团队】《“核心资产牛市”进入“新”阶段》