$鸿富瀚(SZ301086)$ $高铁电气(SH688285)$ $严牌股份(SZ301081)$

一、鸿富瀚301086：主营消费电子功能性器件及自动化设备的生产和销售；可比公司恒铭达、智动力、安洁科技、飞荣达、领益智造、博硕科技、达瑞电子等，其中营收、净利结构和规模、毛利水平、增长力都是博硕科技高度相似（上市后的走势，估计也会很像），同时上述公司股价波动的整体趋势都高度同步，究其原因是和消费电子周期性波动同步，在这个大势之下，鸿富瀚想进阶很难。

1.最大的桎梏：果链深度绑定

公司前五大客户收入占比超90%，其中富士康集团和鹏鼎控股两家占比超70%，这两家主要也是主要向苹果供应功能性器件。

报告期内，按受同一实际控制人控制的客户合并计算， 2018 年、2019 年及 2020 年公司前五大客户合计销售额占营业收入的比重分别为 90.83%、90.74%及91.04%，其中对富士康集团的销售收入占营业收入的比重分别为 39.63%、36.65% 及 34.78%，对鹏鼎控股销售收入占营业收入的比重分别为 37.24%、35.94%及 40.16%，整体集中度较高。此外，2018 年度、2019 年度和 2020 年度，发行人功 能性器件产品最终应用于苹果终端的销售收入占消费电子功能性器件收入的比 例分别为 68.74%、78.33%和 75.49%，占公司主营业务收入的比例分别为 59.10%、 58.04%和 59.34%；发行人通过富士康集团、鹏鼎控股向苹果供应功能性器件的 销售收入占消费电子功能性器件收入的比例分别为 58.56%、61.33%、54.42%， 占公司主营业务收入的比例分别为 50.34%、45.45%、42.78%，单一终端品牌商 客户销售收入占比较高。

2.可进阶的本钱：超募资金翻倍

公司计划募集7个亿，投两个项目，结果发行定价翻了一倍，募集了超过14.5亿

周其仁的老师说过一句话：“没有吃不了的苦，只有享不了的福”。缺钱固然很难，但日子可以紧吧点过。钱突然多了，对于个人和企业来说，想法都会变多，如果往正确的路上发力，就是进阶；反之，是负担（关注公司超募资金的使用情况，是跟踪这家公司的要点）。

3.题外话：回顾中国消费电子企业成长之路

第一阶段（2000年前后）：来料加工（贸工技）

来料加工是自己不生产，以组装为主；那个时代消费电子还没有自己的供应链，连山寨都谈不上，元件、器件到核心部件全是进口。从VCD、DVD、学习机的公司（当时响当当，现在都烟消云散）等等都是干来料加工的，本质上都是贸易商。

那个时候，国内市场对于消费电子的需求对于供给来说，可谓无限，只要能组装起来就卖得出去，并且都是高毛利，对于当时的居民收入水平，动则大几百上千元的消费电子产品。

现在我们都是用批评的眼光看贸工技，忽略了时代的客观条件：2000年前后的资金积累、人才培养、技术设备、市场购买力等等角度都不具备。当时谁做到了市场换资金、换管理、换技术谁就是老大，联想只是顺应了时代的潮流（用现状匹配当时的情况，就是何不食肉糜的时空错位）。

第二阶段（2010年）：代工（入链）

代工做得都是非关键领域即器件、组件。相当一批做代工的企业家都是来料加工时代的打工人，投资开工厂、买设备、招工；另一批则是原来做来料加工的，伴随外企将产业链低端环节向中国转移，大厂扶持自己的供应商，保障（低价、稳定、充足的）供应。

这个时候，成就了一批为三星、苹果配套的器件公司，后来称之为果链、星链；同期消费电子能和外企做不对等竞争的只有华强北的山寨王者们。

现在我们看到最牛的歌尔声学（参看《鼠年独自一人在武汉过年系列（2）--歌尔股份（002241）的未来》逻辑论证，有效的逻辑往往最简单，就像最高深的数学公式E=mc²；一年多以来股价也在验证当初的逻辑）、立讯精密都是在这个阶段完成积累了进阶的，从器件到元件；至于欧菲光、蓝思科技（包括文章开头提到和鸿富瀚同比的公司）都在“原地”踏步，只能随消费电子行业性周期波动，上下摇摆。

另一类进阶的公司，我印象最深刻的就是当年的劲胜精密（现在叫创世纪），三星扶持的供应商，就是做手机外壳的，从塑料到金属外壳，完成了十倍大牛股之旅（当年国内的智能手机市场，三星可谓无出其右；2010年看到国信证券的一篇深度报告，就差把十倍牛股做标题了，那个时代券商研究员的水平都会从研报中体现，现在研究员来菜的路子太多了，研报都变了八股文）；公司通过积累资金和管理能力，顺利升级到设备制造，从矿工变成卖铲人（鸿富瀚最好的方向选择是如此突破）。

第三阶段（当前）：制造升级（自主）

消费电子国产品牌已然占据了一定的市场，本土化就是物美价廉，供应链上的公司没有了超额利润（同期随着生产力的发展，人的剩余价值压榨空间也减小了）；再想从按照果链、星链的图，索米链、OP链、菊花链上的骥，就很难了。

制造升级无非：硬件和软件，投映到消费电子就是自动化生产线和产品（元器件）设计。目前比较看好的两家公司奥普特（参看《新股分析之奥普特（688686）--人工智能基础应用机器视觉》）和恒玄科技（参看《新股分析之恒玄科技（688608）--成立不久，来头不小》）。个人观点，仅供参考，不作为推荐的理由（好股没有好心态和自己的交易体会，做不好的太多了，况且术业有专攻，现在看招股书时的体会特别明显，很多公司创始人、高管履历平平，年纪轻轻就是亿万身家了，除了背景、机遇、个人能力；共性就是专注自身所在行业，所以我经常叨念朋友不要炒股，交给专业的人做，自己干好业内的事情，比什么都强；自己兴趣爱好想玩，一定不要放杠杆）。另外，未来可能还会上更好的公司，可能自己比较看好的公司也会调整。

二、高铁电气688285：主营电气化铁路接触网产品和城市轨道交通供电设备；中国中铁拆分出来的公司，坐过动车/高铁的，在站台候车的时候和坐在窗边抬头都能看到它的产品。高铁的高速增长期已经过了，产品规模大、毛利低、应用范围拓展性较差（还不如中车拆出来的时代电气--IGBT国内技术领先，运用范围广泛，尤其沾上了新能源）。

三、严牌股份301081：环保过滤材料；环保股一般都过滤掉了，它不是一门好生意，是一项人类福利事业。

思考：新能源真的环保吗？

股市有风险 入市需谨慎