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钢铁
又悟了
2021-04-13 21:52:13
本轮钢铁板块为何涨、涨多久、涨哪些
钢铁股能持有到什么时候?
①随着“炒减产-炒需求-炒业绩”三阶段陆续经历,在减产政策细则未出之前,后期钢铁股上涨态势不确定性也将提升。
②钢铁行情能持续多久?需求的核心仍在地产新开工,一个异常关键的核心指标是地产月度中观数据。
③而不同于往年的是,本轮钢铁行情还需多博弈一处变量,那便是减产政策出台时点和力度。
④钢铁板块静态估值水平处全市场偏低位置,估值较其它板块有更大修复空间。按静态估值从低到高排序分别为新钢股份、三钢闽光、重庆钢铁、山东钢铁等。
钢铁股走到十字路口?
3月以来,钢铁股整体保持上涨态势,期间两周虽有所回调,总体超额收益仍然显著。不过,随着炒减产-炒需求-炒业绩三阶段陆续经历,在减产政策细则未出之前,后期钢铁股上涨态势不确定性也将提升。
钢铁股能持有到什么时候?
长江证券认为,钢铁股能持有到何时,便是需求持续性能看到何时?而需求的核心仍在地产新开工,新开工关键则在于销售与拿地数据什么时候出现拐点,那时钢铁股投资或许就到了该切换战略的时候。
所以,接下来地产等月度中观数据将异常关键,这将验证钢铁3月以来的高频成交数据有多少是刚需支撑,有多少是投机需求。而不同于往年的是,还需多博弈一处变量,那便是减产政策出台时点和力度。
本轮钢铁行情,收益来源何处?
本轮上涨,炒需求贡献的超额收益依旧功不可没。因为炒减产逻辑在政策细则未出之前,其阶段性无法兑现,成材数据毕竟保持高增,同期微观良好的旺季需求数据则做到了无缝衔接,方使超额收益行情延续、扩展。
供给端,为何难以产生超额收益?
钢铁行业集中度低,中小企业相对较多,由此,供给弹性充足,市场化程度较高,从而导致供给会充分跟随需求市场化变动。即一旦产量增速下行,也往往是需求下行所致,长期稳定的钢铁Gu超额收益也就难以出现。当然,上述都是建立在市场化框架下,如果本轮行政性强制减产出现,或许情况便不一样。

估值历史分位又是几何?
估值层面,更多是提供弹性,这个是建立在上述钢铁股仍能持有的结论基础上,所以估值较低仅是超额收益的必要条件,而非充分条件。
以2000年为起点,目前板块PB分位数不到40%,或有年报未披露干扰,数据并未完全同步,总体而言仍是相对偏低,但如若剔除诸如2014-2015主题性行情下的极大值,PB分位应比40%要高。
从全市场ROE与PB分位数指标之差测算结果,更能提供相对收益性价比视角。
2020年前三季度年化ROE和PB(因为2020年报与2021年1季报未披露完整,仅能用此区间年化)分别处于历史分位58.8%和26%,板块二者分位差值位居全市场第四,意味着钢铁板块静态估值水平处全市场偏低位置,估值较其它板块有更大修复空间。
对于板块内部当下更具配置价值标的选择,依然参考2020年前三季度年化ROE和PB分位数指标之差结果(因为2020年报与2021年1季报未披露完整,仅能用此区间年化)。其中,差值从大到小顺序依次排列为:新钢股份、三钢闽光、重庆钢铁、山东钢铁、首钢股份、方大特钢、华菱钢铁、南钢股份。(排序越靠前,静态估值越低)
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安阳钢铁
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真知无价,用钱说话
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