公司研究 新材料孵化平台型公司，新能源及军工领域迎来全面发展 ——隆华科技（300263.SZ）投资价值分析报告。

脱胎换骨，极具成长性的新材料平台型公司。公司传统业务以节能环保产业为主， 2015 年起正式启动转型升级，全力布局新材料产业，目前已经形成了“电子新 材料”+“高分子复合材料”的两大新材料板块。公司成功转型的关键是，拥有 新材料领域国内一流的核心技术经营管理团队，该团队曾是带领我国军工七二五 所成功产业化转型的坚实力量。2020 年，新材料业务利润占比达到 50%以上， 助力公司在盈利能力、投资回报率方面较 2016 年均有大幅度提升。 高分子复合材料板块：多元协同、军民融合，开启高增长。此板块涵盖的三家子 公司，基于共同的自主研发核心技术，在军工、轨交、风电三大领域进行应用拓 展，因此公司具备超强的业务延展性。兆恒科技为 PMI 材料军用市场国产化的 优质供应商，未来发力军民两端，技术创新推动业绩高速增长；造船工业景气度 提升，海威复材作为军用舰船复合材料龙头将会持续受益；科博思为轨交减振领 域细分龙头，充分受益于轨交后市场成长红利。值得关注的是，公司 2021 年可 转债募投项目—风电叶片 PVC 泡沫材料产能，符合风电行业轻量化的发展趋势， 目前已为下游主流叶片厂商批量供货。募投项目持续扩产，助力板块 2022 年收 入有望取得接近翻倍的增长。 电子新材料板块：我国靶材产业国产化的开拓者，ITO 靶材业务充分受益于光伏 异质结的产业化浪潮。面板靶材市场，受益于未来我国面板产业的全球化步伐， 2025 年有望达到 320 亿市场规模。公司下属四丰电子和晶联光电两家全资子公 司，均从事靶材业务。四丰电子为面板领域的钼靶材龙头，未来在高世代线及 OLED 需求下，宽幅钼靶材将会成为核心增长点。ITO 靶材的技术门槛极高，晶 联光电率先打破外资技术垄断，解决我国 ITO 靶材卡脖子问题，在面板领域进 口替代已处于加速临界点。另外，公司与华锡集团签订战略合作协议，深度绑定 上游异质结战略核心资源—金属铟，全面备战光伏领域，卡位异质结产业化浪潮。 盈利预测、估值与评级：隆华科技为极具成长性的新材料平台型公司，未来在风 电叶片新材料产能释放、光伏异质结产业化浪潮的推动下，业绩有望实现高速增 长。我们预测公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.86、4.03、5.49 亿元，对应 EPS 为 0.31、0.44、0.60 元。我们给予公司 15.40 元的目标价（22 年 35x），首 次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；风电叶片新材料募投项目进展不及预计；光伏异 质结产业化不及预计。