一、公司概况

1.发展背景，人物介绍

春风动力从创始之初，就不同于传统的摩托车厂。要想了解他的前世今生，就要从他的创始人赖国贵说起。上世纪八九十年代，刚开始创业的赖国贵，凭借满腔热情与兴趣，开始与几个志同道合的朋友着手摸索摩托配件的制作。那正是摩托逐渐兴起的时代，产品设计变化很快。他们的产品刚生产不久，便面临着淘汰的威胁。随着市场上热销的摩托款式的改款，他们的成果终究逃脱不了被当做废品贱卖的命运。有了这样的经历，使得赖国贵深刻意识到掌握核心技术的重要性。 90年代，日本铃木摩托风靡一时，与国产摩托风冷发动机不同，铃木摩托采用的水冷发动机有着动力足、噪音小等特点，深受消费者的喜爱，而当时的国内这块却是一块空白。有着远大抱负的赖国贵，一头与团队扎入了水冷发动机的技术攻关，期间多少进军水冷发动机的同行，大都半途而废。只有赖国贵的团队，坚持了下来。经过近3年的奋斗，终于在1999年，落地了中国第一台自主研发的摩托水冷发动机。
2.公司介绍

浙江春风动力股份有限公司正式成立于2003年，前身是成立于1989年的摩托车配件厂。
2017年8月18日，公司成功在上海证券交易所挂牌上市，股票简称：春风动力；股票代码：603129。
春风动力是一家以大排量摩托车水冷动力为核心技术，产品聚焦 全地形车、大排量摩托车，拥有大排量水冷发动机自主研发与生产的能力。公司在水 冷发动机、大排量产品和车架平台方面具有明显优势。三十年来，春风动力坚持自主创新发展，积极参与国际竞争，逐步将CFMOTO打造成为一个专业高端动力运动装备的国际化品牌。
二、战略业务单元

1.主营业务

①制造:摩托车,摩托车发动机,全地形车,摩托车配件,汽车配件。
②服务:摩托车、摩托车发动机、全地形车、摩托车配件、汽车配件、雪地车、游艇及配件的技术开发。
③批发、零售:摩托车,摩托车发动机,全地形车,摩托车配件,汽车配件,游艇及配件,机电设备,日用百货,金属材料,电子产品,通讯设备,塑料制品,服装鞋帽,体育用品,工艺礼品,电池,润滑油。
④货物进出口。
2.用BCG模型分析春风动力


◆ 明星型业务—机车制造业
●明星型业务高增长、高市场份额。春风动力机动车制造处于快速增长的市场中并且占有支配地位的市场份额，但也许会或也许不会产生正现金流量，这取决于新工厂、设备和产品开发对投资的需要量。●明星型业务机动车制造研发可以视为高速成长市场中的领导者，它将成为春风动力公司未来的现金牛业务。但这并不意味着明星业务一定可以给企业带来源源不断的现金流，因为市场还在高速成长，企业必须继续投资，以保持与市场同步增长，并击退竞争对手。
◆ 现金牛型业务—机车销售业
●现金牛型业务指低增长、高市场份额。机车销售业产生大量的现金，但未来的增长前景是有限的。这是成熟市场中的领导者，它是企业现金的来源。由于市场已经成熟，企业不必大量投资来扩展市场规模，同时作为市场中的领导者，该业务享有规模经济和高边际利润的优势，因而给企业带来大量现金流。现金牛业务适合采用稳定战略，目的是保持SBUs的市场份额。
◆ 问题型业务—机车服务业
●问题型业务指高增长、低市场份额。这些产品服务可能利润率很高，但占有的市场份额很小。这往往是一个公司的新业务。为发展问题业务，公司必须建立工厂，增加设备和人员，以便跟上迅速发展的市场，并超过竞争对手，这些意味着大量的资金投入。 ●“问题”非常贴切地描述了公司对待这类业务的态度，因为这时公司必须慎重回答“是否继续投资，发展该业务？”这个问题。只有那些符合企业发展长远目标、企业具有资源优势、能够增强企业核心竞争力的业务才得到肯定的回答。春风动力会肯定回答的，一系列的售后服务做好，会有好的口碑，使用户满意度增强，会增强企业竞争力。
◆ 瘦狗型业务—其他日用百货等
●瘦狗型业务指低增长、低市场份额。这个剩下的领域中的日用百货产品既不能产生大量的现金，也不需要投入大量现金，这些产品没有希望改进其绩效。一般情况下，这类业务常常是微利甚至是亏损的，其他业务存在的原因更多的是由于满足客户的一些特殊需求，增加的主营外营业，其实，瘦狗型业务通常要占用很多资源，如资金、管理部门的时间等，多数时候是得不偿失的。春风动力其他业务适合采用收缩战略，目的在于出售或清算业务，以便把资源转移到更有利的领域。
3、 明星产品及发展空间

01：国内大排量摩托发展迅速，过去五年CAGR56%，人均或有十倍空间。众所周知，在早年禁摩令的推出下，两轮摩托车市场可不好过。我国两轮摩托车整体呈下滑趋势。行业销量在2011年达到高峰2462万辆，自此一路下滑至2019年1371万辆，2019年的销量仅为高峰期的56%。随着人均GDP的提高，人们对摩托车的需求从代步逐渐转向娱乐，C端休闲娱乐属性加强，我国摩托车休闲文化产业逐步形成。大排量250cc及以上两轮摩托车却持续保持增长，2019年250CC二轮摩托销量为114.24万辆，250cc以上二轮摩托车销量为17.72万辆。过去五年250cc及以上二轮摩托车CAGR为56%。从人均消费量来看，日本、欧洲和美国中大排量摩托车年人均消费量在7.4~11.2辆/万人之间。而我国人均销量仅1.0辆/万人，参照发达国家和地区，我国250cc以上中大排量摩托车销量还有十倍提升空间。
2018-2019 年春风250NK均斩获250级别销量冠军，去年3月新推出的产品，1秒光速售罄。可见打造爆款车型的能力很强，有能力应对潜在的竞争压力。过去五年公司两轮车销量CAGR为40%，需求持续增加肉眼可见。2019年国内公司大排量摩托车渗透率仅3%多一点。预计随着居民收入水平的持续提高，对娱乐的开始有所追求。未来5年左右，公司大排量摩托车的渗透率有望提升至11.2%。
02：全地形车大市场，出口龙头地位稳固，欧洲市场占率遥遥领先地位。
全地形车，俗称“四轮摩托车”，兼具性能性、实用性与娱乐性为一体。且几乎不受道路条件限制，沙石地或者泥泞的路面均不是障碍。
根据Polaris Market Research的预测，2017年全地形车的市场空间约92亿美金，未来将以每年8.3%的速度增长，到2025年全地形车全球的市场空间将达174亿美金，折合人民币约1125亿市场空间。如下图所示：

公司是国内第一、全球第七大全地形车生产商，全地形车主打出口，2019年全地形车出口市场份额高达74.4%，连续六年全地形车出口金额排名第一，出口龙头地位凸显。欧洲目前是公司全地形车主要战场，公司2019年欧洲市场收入9.2亿元，同比增长 31%，过去3年CAGR为27%。美国是全球最大的全地形车市场，地广人稀，存在大量的农场户外作业需求和户外休闲运动需求，是全地形车的发源地，也是公司近几年增长的亮点之一。公司2019年北美市场收入7.9亿元，同比增长14%，过去五年CAGR为40%左右。而当年北美地区市场占全地形车销量的73%，考虑到公司现在市占率仍然不足2%，北美市场未来有很大的提升空间。依据预测，2020年春风在北美市场市占率有望达3.3%（全美第7），北美受到疫情影响下，消费者空闲多补贴多，且骑乘类运动感染风险相对较少，需求自然增加。公司未来进军北美销量前5大有希望。目前公司产品以成为竞争对手测评对标对象，与北极星、庞巴迪、本田等一起比肩。 03：“国”字背书认可，禁摩令开始灵活，加码布局前沿制造春风动力凭借优秀的技术参数和性能要求，从国内200余家备选企业中脱颖而出，公司 CF650G型国宾车，成为中国恢复来访国宾车队摩托车护卫制度以来唯一用车，作为中国最高外交礼仪配置。凭实力“国”字背书，当仁不让。

04：春风动力将当家运动型街车CF650NK打进曼岛TT赛事，成为史上首家进驻曼岛TT的中国摩托车品牌，并与川崎等知名品牌分庭抗礼。此外还创造过，“双人单骑单个国家最长摩托车之旅”的世界纪录。多种荣誉加身，原来国货也可以如此优秀。此外公司近年引进欧洲顶级工业设计团队，深度挖掘消费者消费与心理需求（酷、时尚、娱乐、个性化定制）。同时依靠本土产业链优势带来的高性价比（进口品牌相同排量产品的指导价格是国产品牌的2-3 倍），不断提升市场份额。


4、 未来发展前景
1. 精益求精，不甘平凡

从一开始，春风动力就贴上了靠科技吃饭，靠创新赚钱的标签。精益求精，不甘平凡，成就了春风初始的“工匠”心，并且不断流传。春风动力坚持自主品牌打造，打造国际化“CFMOTO”自主品牌，产品聚焦全地形车+大排量摩托车。公司过去4年收入CAGR为28%，净利润CAGR为31%，可见深受市场欢迎。
可以看到无论是欧洲发达国家的选择以及北美国家评比方面，无一例外显示出了发达国家对春风产品的认可。我们认为公司首先得益于掌握核心优势，掌握多种形式大排量水冷发动机的自主研发与生产能力，符合并优于摩托车国IV、欧IV、EPA等法规标准等。通过优秀的产品为公司赢得广泛市场与口碑。成了公司进军海外市场的关键。
根据资本市场来看，2017年上市的股价是13.63元，现在的股价是141.1元，3年多的时间翻了10倍。哈雷摩托是60年翻了150倍，如果按照现在的趋势来看，那春风动力有可能60年翻200倍，超越哈雷，祝愿成为伟大的企业。
2、风口起飞，未来可期

①外在因素过去10年以来，我国汽车保有量飞速发展，交通拥堵不堪，有时候开车出行还不如步行来的方便。汽车带来的便利边际减弱，灵活便捷经济实用的摩托车需求提升。随着城市管理水平增强、电子眼等技术带来的管理成本下降、以及骑手整体素质的提高，“城市禁摩”或许有望得到松绑，行业角逐也许才刚刚开始。
②内在实力掌握着相关行业标准的制定中的部分话语权。例如先后参与起草5项有关全地形车的国家标准等。 2013年开始，公司就开展组织架构调整、硬件技术改造等系统基础建设工程，且领先国内同行布局多年。实现了人、机、料等要素的数字化管理和智能化控制。据生产部经理介绍，曾经春风动力的发动机车间因缺少158mj-3配气摇臂及摇臂轴而停产。指挥中心收到反馈后，生产部、品检部迅速联动，“不到10分钟，所有物料全部到场，生产就恢复了”，生产协同效率极佳。“做国际优秀动力运动设备的供应商”。并不是一句空话，春风正在向这个方向努力，从制造转向智造。