【偏光片产业研究框架报告】
王小明
长线持有
2020-12-08 20:39:42
【方正电子团队•陶胤至】
1. 偏光片是显示面板的重要组成原材料，偏光片约占液晶面板总成本的10%左右，属成本占比较高的单种显示材料。偏光片产线通常分为前端与后端工艺产线，前端工艺产线主要完成核心膜材的压合，生产中对工艺参数要求较高，是偏光片生产的核心部分，具备一定的壁垒。偏光片行业具有技术密集和资金密集的特点，其毛利率水平在LCD产业链中处于较高的位置。
2.偏光的需求主要来自下游应用市场驱动。从出货面积上来看，根据AVC的统计数据，2015-2019五年TV面板的复合增速约为7.2%，而偏光片整体市场出货增速约为5.7%。以目前大陆已投产及规划在建LCD产线产能情况来看，合计年偏光片需求约4.26亿平方米。大陆现有TFT-LCD偏光片规划产能合计约3.8亿平米，当前已投产产能约2.3-2.6亿平米，仍有较大产能缺口。偏光片国产化配套发展空间较大。
3.偏光片具备一定的技术门槛，目前市场集中度也较高，全球市场主要份额被LG化学、住友化学、日东电工等日韩几家大厂所垄断。偏光片市场整体接近百亿美元，LG化学已成为全球领先的LCD偏光片制造商与分销商。日本企业资本开支相对保守，日东电工在大陆主要通过技术授权+设备出售+原材料出售来获取利润的最大化。LCD偏光片向超宽幅产线发展趋势中，LG化学竞争格局最优。
4. 看好偏光片国产化配套长期成长趋势，建议关注杉杉股份（600884）、三利谱（002876），深纺织A（000045）。
风险提升
疫情持续，LCD下游市场需求波动；国产偏光片技术及产能进度不及预期；杉杉股份资产收购进展不及预期。
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