申万电力新增推荐【黔源电力】+【内蒙华电】，A股运营商价值重
任雨潇
2021-09-07 09:02:37
申万电力新增推荐【黔源电力】+【内蒙华电】，A股运营商价值重估最强弹性品种[福]黔源电力：60%空间，如果抽水蓄能项目能落地到公司则空间更大1）公司拥有在贵州拥有3.2gw水电装机，质地优秀+现金流极强，但是来水波动较大利润波动拖累估值，以及公司多年以来缺乏项目投资渠道，优质的现金流几乎全部只能用于还债，缺乏成成长性，因此公司长期只有10-13倍的估值中枢2）碳中和背景下，公司做为华电贵州省重点平台，加大光伏投资。21Q3投产75万kw光伏项目，目前在手5gw光伏项目开发协议，十四五全力加速成长3）根据国家近期抽水蓄能政策，贵州省抽水蓄能项目上报合计约40gw，开发空间广阔。抽水蓄能回报率约8-10%，虽然不及公司存量水电业务，但是将为公司水电业务打开广阔空间。以及依托抽水蓄能公司在获取新能源资源上将具备较大优势预计公司21-23年净利润分别为4、5、5.7亿元，当前PE分别为12.5、10和9倍。从分部估值法考虑，公司当前新能源项目完整年度可以贡献1个亿利润，20x对应20亿市值；水电部分利润中枢约为4亿元，过去只能给予10-13倍，但是新能源业务占比提升后预计公司总体盈利稳定性将会增强，给予15x，对应60亿市值，合计80亿，公司保守估计还有60%股价空间。如果抽水蓄能等规划有落地，则空间可以更乐观。[福]内蒙华电：120%空间的内蒙古煤电一体化+新能源大基地平台型公司1）公司为华能集团下属内蒙古电力平台。目前在内蒙古拥有1000万kw煤电+150万kw新能源+600万吨煤矿。2）公司新能源部分150万kw装机全年预计可以贡献6-8亿利润，而且考虑到国家正在大力规划新能源大基地项目，公司新能源业务体量较小，大基地项目如果落地可给公司新能源板块带来跨越式发展。因此可考虑给予公司新能源30x估值，对应240亿市值。3）煤电和煤矿业务部分，公司其实可以简单分为魏家峁煤电一体化项目及其他。魏家峁项目目前包括600万吨煤矿以及2*66万kw装机，盈利稳定在6-8亿，给予10倍PE对应80亿市值。公司其他煤电项目今年预期处于亏损，但是随着内蒙电价上调，预期将会最终至少盈亏持平贡献现金奶牛。4）公司魏家峁煤电项目具备较大得项目扩展潜力。该项目煤炭总产能为1200万吨，其中二期产能600万吨扩建项目已获得地方土地核准，正在等待能源局最终核准。一旦核准投产进度较快，在内蒙煤价一定幅度回落的预期下，预计年贡献利润仍将超过10亿元。给予10x估值，对应100亿市值。综上，公司最终的市值空间=240+80+100=420亿。当前公司市值仅190亿元，仍有120%的上升空间。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
内蒙华电
S
黔源电力
工分
2.78
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 4
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（1）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1