晶澳科技：被低估的垂直一体化龙头，维持重点推荐！
 
短期：2021Q1公司有望迎来盈利拐点。2020Q4组件行业由于低价单交付拖累、辅材价格上涨等因素影响，盈利压力较大。从当前时点看2021Q1，价格方面，虽然组件签单价格环比下降5分钱左右，但低价单影响基本消除，整体交付价格环比2020Q4有望呈现上升态势；成本方面，近期电池价格下调较多且春节后我们预计还会看到硅料和玻璃价格一定程度回落，公司一季度有望迎来盈利拐点。
 
中期：产能逐步释放，出货量稳步提升。2021年将是电池片和组件环节集中度提升的关键年份，龙头急需通过构建更强大的竞争优势来完成市场份额提升，选择垂直一体化竞争战略，拉开成本差距、扩大成本端竞争优势将成为龙头攫取市场份额的首选。2020年底公司拥有18GW硅片+18GW电池+23GW组件产能，随着在建产能不断释放，2021年底公司将拥有30GW硅片+30GW电池+40GW组件产能，组件出货有望达到25-30GW。
 
中长期：垂直一体化大势所趋，公司竞争优势显著。我们认为垂直一体化龙头中长期的市占率、盈利能力和业绩将变得愈发清晰，对于盈利的预测可以拉得更长、看得更远，从而进一步摆脱由于盈利和业绩的波动对企业估值带来的桎梏，最终有望持续实现戴维斯双击。
 
风险提示：大硅片扩产进度低于预期、光伏装机需求低于预期等。
 
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