1、 亮点：原有业务订单饱满；新业务市场空间大，初步实现收入

公司原有起重机业务目前订单饱满，行业规模每年大概在400亿左右，背后逻辑一是国内大基建，二是起重机产品升级更轻量化、智能化；

公司19年布局的高空作业平台市场增长空间够大，按国内的保有量看还有4-5倍的增长空间，属于增量市场。

2、缺陷：

新业务高空作业平台19收入仅100万，量还比较低，建设周期为两年，存在不确定性；此业务国内龙头为浙江鼎力，公司的优势还不明显。

业务面：

一、业务介绍：

1、公司主营业务为中高端桥、门式起重机、电动葫芦（起重机核心部件）、工程机械部件，以及高空作业平台的研发、制造和销售业务。

目前，与起重设备相关的销售、服务收入是公司主要的收入和盈利来源。

2、业务结构，19年布局高空作业平台目前体量小仅1百万。
 3、行业动态

（1）工程机械行业，大基建逻辑验证

2020 年上半年，工程机械行业总体发展趋势向好，尤其是在疫情形势缓和后反弹明显，整体继续保持了较高的景气度。根据中国工程机械工业协会的统计数据，2020 年上半年，纳入统计的12 种主要工程机械产品的销售台量同比增长 14.4%，出口销量同比增长 2.06%。

作为逆周期调节的重要工具，基建投资一直是“稳增长”的重要抓手。疫情形势缓和后，各地开展大规模的基础建设投资，逆周期的调节措施有效拉动了工程机械需求，刺激国内工程机械行业实现了强劲反弹增长。 2020 年 3 月以来，作为下游基建项目投资建设的“风向标”的挖掘机销量同比实现快速增长，上半年累计实现同比增长 24.2%，表明稳投资政策正在发力见效，下游新增工程施工量大幅增加。

（2）高空作业平台，增量市场逻辑，公司19年进入这一领域。

高空作业平台全球市场约 800 亿元， 其中欧美发达国家和地区市场处于成熟期，市场平稳呈缓慢增长状态。

2019 年中国登高车市场保有量约 16 万台，处于高速增长阶段，此前 5 年年均复合增长超过 60%。同时，国内租赁商户数也由 2013 年的不足 100 家增长至 2019 年的超过 1500家，年均复合增速超过 70%。

但跟国外相比，美国高空作业平台保有量超过 60 万台，欧洲保有量超过 28 万台，我国高空作业平台保有量仍远未饱和，仍处于成长期。（美国/中国=60/16=4倍）预计未来一段时间国内高空作业平台市场仍将处于较快的发展阶段。

公司基于该行业持续发展的趋势，以及自身在制造、设计、工业客户积累等诸多方面的优势，从去年开始进入这一领域，坚持“差异化”竞争策略，目前已完成全系列剪叉车的开发并形成小批量的国内外销售，今年预计还将完成部分臂车的开发。

三、其他公告或重要事项

20年公司完成发行可转债募集3亿元，投向只能高空作业平台项目。如下，目前剪叉车已经实现了小规模的生产和交付，臂车也有几款研发完成

四、投资者交流

问：高空作业平台进展情况如何？

目前剪叉车已经实现了小规模的生产和交付，臂车也有几款研发完成。公司海外业务占比较大，市场开拓明显。

四、财务面：

1、增长边际变化：

Q3收入同比增速4.7%，前三季度收入8.84亿元，同比增加12.49%；公司解释前三季度净利润增长大多来源于主营业务的增长，主要是起重机业务的增长。（未见说明高空作业放量）

20年业绩预告（21.1.30）

（1）公司2020年归母净利润预计为15,395.96万元到17,448.75万元，同比增加50%到70%。（测算Q4单季度增速45%-126%）

（2）公司2020年扣非净利润预计为12,133.67万元到14,000.39万元，同比增加30%到50%。（测算Q4单季度增速-6%-72%）

20年业绩增长原因：

（1）2020年度，随着疫情后国内工业复苏，公司起重机订单大幅增加；同时受原材料价格波动影响，公司上调了部分产品的价格；

（2）公司研发的智能化、自动化起重机等新产品获得客户认同，产品结构进一步优化，主营业务毛利率提升；

（3）公司新兴的高空作业平台业务成功研发出履带式剪叉车等差异化产品，市场开拓已见成效；

（4）公司专注精益生产和内部管理，提高人员效率，强化资金管理，精细化费用管控，有效控制成本增长。

（5）2020年度收到政府对公司海外并购、重大资产购买等项目的补助以及享受退税政策优惠所致。

2、盈利能力边际变化：毛利率提升主要归功于毛利相对较高的起重机业务的增长。同时公司注重降本增效，三季度毛利和半年度相比呈现小幅攀升势头。

3、营运能力变化：应收周转天数下降，好转趋势

 4、资产端概况

货币资金：8.3亿货币资金，1.3亿短期借款，1.75亿长期借款，2.68亿应付债券；

商誉：4.55亿未见减值迹象，RVH为欧盟智能化物料搬运接军方案供应商；收购国电大力是为了进军水电起重机细分领域；
 收入体量11亿，应收3亿，存货6亿；

应收账款：从绝对值来看比较稳定

存货分类：大头为在产品；
 5、现金流：充沛，18年起好转
 五、部分券商观点：

广大证券
 长城证券评3季报

经营稳健，研发投入进一步上升，物料搬运领域的核心竞争力不断加强: 前三季度研发支出 3672 万元，同比增加 121%，前三季度经营性现金流为净流入 1.11 亿元，合同负债保持 6.5 亿元高位，订单相对充足。其中，奥地利 Voithcrane 公司是欧盟智能化的物料搬运解决方案供应商，国电大力是国内水电水利行业起重设备的“隐形冠军”，起重机业务核心竞争力持续提升，维保服务业务市场逐步发力，各板块经营稳健。

智能高空作业平台布局加快实施，未来可期:公司把握市场机遇，切入智能高空作业平台领域，在常州新建智能高空作业平台生产基地，项目主要 开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。公司持 续推进智能高空作业平台的研发与生产，实现了小批量的生产和交付，得 到市场的初步良好反馈，公司可转债顺利成功发行，将有效推动项目建设稳步前进，未来增长可期。

国海证券20年9月14日

 回购股份用于员工持股计划:公司公告，将在未来 12 个月内使用 1000-2000 万元资金回购公司股份，回购价格不超过24元/股。回购股份将用于实施公司员工持股计划。公司回购股份展现公司对发展前 景的信心，并通过员工持股计划进一步完善公司长效激励机制。