【风口研报·公司】大基建主题冷门小市值标的再获关注，道路建设+水利必不可少的环节，分析师看好政策加持下区域龙头未来可期
民爆行业下游应用领域覆盖道路建设和水利水电工程建设，是大基建板块必不可少的环节。公司是区域民爆龙头，已布局电子雷管芯片等核心技术，分析师看好政策推动民爆行业格局改善，叠加下游基建需求逐渐回暖，市场空间显著提升，炸药业务盈利中枢有望修复。
国泰集团 （603977）精要： 
 
 ①民爆行业下游应用领域覆盖了矿山开采、道路建设和水利水电工程建设等，是大基建板块必不可少的环节； 
 
 
 ②公司是区域民爆龙头，已布局电子雷管芯片等核心技术，2021年实现归母净利润2.40亿元，同比增长25.01%，单季度看，公司四季度实现归母净利润0.83亿元，同比增长69.58%； 
 
 
 ③广发证券吴鑫然覆盖看好政策推动民爆行业格局改善，叠加下游基建需求逐渐回暖，市场空间显著提升，炸药盈利中枢有望修复； 
 
 
 ④公司还通过外延方式切入军工新材料领域，多业务线齐头并进，吴鑫然看好公司发展可期，预计2022-24年EPS分别为0.63元/0.81元/0.92元，对应PE为14/11/10倍，给予2022年20倍PE估值，对应公司合理价值为12.69元/Gu； 
 
 
 ⑤风险因素：市场竞争加剧的风险、新项目建设进度不达 预期的风险。 
 
大基建主题冷门小市值标的再获关注，公司产品是道路建设+水利必不可少的环节，分析师看好政策加持下、区域龙头未来可期
 
 事件：国泰集团发布2021年报，公司实现归母净利润2.40亿元，同比增长25.01%。单季度看，公司四季度实现归母净利润0.83亿元，同比增长69.58%。 
 
民爆行业下游应用领域覆盖了矿山开采、道路建设和水利水电工程建设等，是大基建板块必不可少的环节 ，“大炮一响，黄金万两”，轰轰隆隆的基建便开启了稳增长的序幕。 
  
 今日， 广发证券吴鑫然 覆盖 国泰集团，公司已布局电子雷管芯片等核心技术 ，看好政策推动民爆行业格局改善， 叠加下游基建需求逐渐回暖，市场空间显著提升，炸药盈利中枢有望修复。
 同时， 公司通过外延方式切入军工新材料领域 ，背靠大Gu东集团资源，多业务线齐头并进，发展可期。 
 吴鑫然预计公司2022-24年 EPS分别为0.63元/0.81元/0.92元 ，对应PE为14/11/10倍，给予2022年20倍PE估值，对应公司合理价值为12.69元/Gu。 
  
 
民爆行业格局改善，政策推动重组整合，炸药盈利中枢有望修复
 
民爆行业产业链明晰 ，下游应用领域覆盖了矿山开采、道路建设和水利水电工程建设等。 
《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提出，我国民爆行业政策总体方向为推进重组整合 、调整产能布局、优化产品结构、推动企业转型四个方面。 
 吴鑫然指出工业炸药主要原材料硝酸铵价格年底攀升， 下游基建需求逐渐回暖，行业格局持续改善，未来价差有望进一步拉大。
  
 
国泰集团布局电子雷管芯片等核心技术，市场空间显著提升
 
政策推动电子雷管替代传统工业雷管 ，2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。 
 吴鑫然看好未来 民爆行业国内供给具有较强的龙头集中趋势 ，市场空间将显著提升。 
 据公司年报， 公司目前拥有电子雷管产能1630万发/年 ，并于去年7月实施数码电子雷管延时控制模块项目。 
 该项目总设计为年产5000万发芯片模块， 一期年产2000万发，二期扩至年产5000万发 。 
  
 
军工新材料多点开花，国泰集团发展可期
 
公司前身为江西国防科工办下属企业 ，军工背景深厚，且原先业务对军工产业已有涉及，2021年公司多角度进军军民融合产业。 
 （1）4月，公司通过受让Gu权及增资方式合计取得 以军事仿真业务为主业的北京神舟智汇36.86%的Gu权 ，正式进入军工行业； 
 （2）9月，公司以4100余万元通过Gu权受让+增资扩Gu的方式取得 以防务装备新材料为主业的江西澳科新材51%Gu权 ，扩展公司军民融合业务板块范围； 
 吴鑫然看好公司靠大Gu东集团资源，多业务线齐头并进，未来发展可期。 
 
 

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